国浩资本:六福集团业绩优于预期 续持有评级

六福集团(590)

香港及中国大陆领先的黄金珠宝零售商六福集团(590,$23.1)公布2014财年业绩,净利按年升50%至18.6亿元。公司维持派息率于40%,并宣布末期股息每股0.638元。基于优于预期的收入及利润率,全年盈利较市场预期高17%。

2014财年收入按年增43%至192亿元,其中零售及批发收入分别按年增48%及20%至162亿元及24亿元。中国的自营店及加盟店分别由78及944家增至83及1,125家,增幅相当于6%及19%。2014财年同店销售增长为24.9%(香港及澳门22.0%,中国大陆45.9%)。由于金价下跌,年内黄金产品周转迅速,毛利率由21.1%升至21.9%。公司拥有较强的管理及成本控制能力,总经营费用率维持在10.8%的水平。经营利润率由11.8%微升至12.0%。

由于中国的反贪反奢侈运动影响对黄金珠宝产品的需求,公司2015财年的经营环境不容乐观。香港政府对自由行方案的检讨为另一个风险因素。公司2014年4-5月录得56.4%的同店销售负增长。虽然我们预期同店销售增长于2014年第四季会有一定好转,但2015财年盈利前景仍存在较高不确定性。本行预期2015财年收入及净利分别按年升10%及2%至212亿元及19亿元。现时股价相当于7.2倍预期市盈率,股息率为5.6%,估值合理。我们维持六福集团持有评级,目标价由23.9元上调至24.1元,相当于7.5倍2015财年预期市盈率。分析员共识目标价为27.0元。

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