下半年开基投资策略:坚守均衡成长 静待债牛扩散

[摘要]核心配置均衡型基金,战术增配成长风格基金;债基长线有机会但短期有波动;货基整体配置价值不及2013年,但现今管理工具的意义仍在。

上半年市场情况:A股成长风格延续,债市牛态尽显。股票市场,2014上半年,A股市场延续了2013年的成长风格结构性行情创业板整体表现大幅超越主板市场。与2013年不同的是,中创板块中权重股不再领涨,表现普遍不如市值更小的公司。债券市场,全面利好,稳步上涨。今年以来实体经济增速持续下滑,央行定向降准、公开市场操作、限制非标业务等一系列措施带来资金面的相对宽松,外加CPI降至较低水平,缓解了政府在制定政策时所受到的约束,增加了投资者的想象空间。全球市场,全球股市整体上涨。今年以来,欧美国家基本已经摆脱了2008年以来各种危机,开始进入经济复苏阶段,新兴市场资金流出状况出现改善,全球股市整体小幅上涨。大宗商品黄金原油小幅上涨。

上半年公募基金业绩:积极成长风格基金领跑,债基普获正收益。权益类基金方面,成长风格基金领跑,价值风格基金业绩好转,其中 TMT依旧强势,积极成长风格基金领跑,医药行业基金业绩分化,价值风格基金业绩好转,保本型基金普获正收益。固定收益类基金方面,债券型基金由于今年宽松的流动性普遍获得了正收益,货基由于资金面宽松及政策预期原因收益有所下降。QDII基金方面,REITs、油气主题类基金一枝独秀,亚太股票基金表现平平。

A股市场展望:存量经济新常态,浴火重生。基本面上,长周期人口红利结束,短周期经济年内难以见底且通缩魅影再现;资金面上,整体较为宽松,但存在的问题是股市无新资金入场;政策面上,稳增长政策、温和的地产政策、定向宽松的货币政策等短期看都难以阻止经济下滑;A股的供需方面,IPO和解禁压力依然较大。整体而言,股票市场面临的外部环境并不支持市场趋势性的上涨行情,还需要等待基本面见底、更大力度政策推动等催化剂才能启动重生行情。但是,在中国经济转型的过程中,A股市场将继续呈现出风格和主题上的结构性行情,风格方面成长依然是值得关注的,主题方面机器人、医疗服务、健康保健、智能家居、移动互联、信息化、新能源汽车等将有活跃的投资机会。

基金投资策略:股混基金方面,成长风格和主题机会依然是主要投资方向。首先,核心配置均衡灵活风格基金。其次,战术增配成长风格基金。最后,注重风险防控,优选“久经沙场”的基金经理。债券基金方面,关注债性显著,信用债挖掘能力强的基金经理。货币基金方面,流动性管理能力重于历史业绩。 QDII基金方面,投资美国QDII仍是首选。

推荐基金:股票混合型,上投行业轮动、上投行业轮动、诺安多策略、中欧新蓝筹长信双利华商价值共享宝盈策略增长、广发新经济博时卓越品牌、汇添富美丽30;债券型,长信利丰、长信利丰、长城积极增利、工银瑞信双利、建信稳定增利;货币型,南方现金增利、华夏现金增利、工银瑞信货币;QDII基金,国泰纳斯达克100、博时标普500、广发全球医疗保健。

1. 2014上半年基金业绩回顾

1.1投资环境回顾:A股成长风格延续,债市牛态尽显

股票市场:成长风格结构市延续。2014上半年,A股市场延续了2013年的成长风格结构性行情,创业板整体表现大幅超越主板市场。截至5月30日(下同),主要市场指数中除创业板综指(6.53%)和中小板综指(0.67%)外全部下跌。上证综指、深成指和沪深300指数的跌幅分别为3.63%、9.32%和7.45%。与2013年不同的是,中创板块中权重股不再领涨,表现普遍不如市值更小的公司。行业方面,TMT行业领涨,旅游、汽车、房地产等也上涨较多,周期性的采掘、非银金融、建筑装饰、钢铁等跌幅较深,另外食品饮料行业也表现较差。医药行业表现分化,医疗服务、医疗器械整体涨幅较大。

债券市场:全面利好,稳步上涨。今年以来实体经济增速持续下滑,央行定向降准、公开市场操作、限制非标业务等一系列措施带来资金面的相对宽松,外加CPI降至较低水平,缓解了政府在制定政策时所受到的约束,增加了投资者的想象空间。今年债市全面走强。中证全债指数累计上涨了4.86%。券种方面,金融债涨幅高于国债和公司债,可转债涨幅最小。而地方债试行自发自还,未来地方城投的发债动力减弱,存量城投逐渐成为稀缺品,其还款付息风险也会因资金来源的充裕而下降,带动城投债走强。

全球市场:全球股市整体上涨。今年以来,欧美国家基本已经摆脱了2008年以来各种危机,开始进入经济复苏阶段,新兴市场资金流出状况出现改善,全球股市整体小幅上涨。受到去年冬天严寒天气对经济的持续影响,美国股市今年以来出现了几次回调,但终以正收益结尾。道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数分别上涨了0.85%,4.07%和1.58%。欧洲方面,终于走出债务危机阴影的欧盟进入缓慢复苏阶段,英国富时100、法国CAC40和德国DAX指数分别上涨了1.41%、5.21%及4.09%。新兴市场总体表现良好,唯俄罗斯受到地缘政治影响股市动荡。MSCI金砖四国指数下跌1.79%。

大宗商品:黄金原油小幅上涨。贵金属价格受到乌克兰局势影响走势动荡,美元金在3月份见顶1392.6后一路下挫,最终仅上涨4.08%,白银下跌2.94%。有色金属方面,LME铜今年以来下跌7.20%,LME铝上涨1.61%。农产品由于去年冬天寒冷天气及今年或发生厄尔尼诺现象导致价格一路上扬,大豆上涨15.28%,玉米上涨10.19%,小麦上涨3.68%。资源品方面,原油上涨4.58%。

图1 2014年1~5月各指数涨跌幅(%)

下半年开基投资策略:坚守均衡成长 静待债牛扩散

资料来源:wind,海通证券金融产品研究中心

图2 2014上半年成长风格延续

下半年开基投资策略:坚守均衡成长 静待债牛扩散

资料来源:wind,海通证券金融产品研究中心

1.2 公募基金业绩回顾:积极成长风格基金领跑,债基普获正收益

截至2014年5月30日(QDII基金截至5月29日),各类基金业绩涨跌不一。股票型基金整体跌幅为4.83%,债券基金同期平均上涨了3.69%。混合型基金平均下跌1.71%,货币型基金平均收益率为1.97%。QDII股混型基金上涨2.55%,QDII债券型基金上涨1.23%。商品类基金涨幅最高,为6.47%。

权益类基金:成长风格基金领跑,价值风格基金业绩好转

今年以来权益类基金仅有20%取得了正收益。主动股票型基金平均下跌了4.18%,股票指数型基金平均下跌了5.80%,主动型基金相对于指数型基金的平均超额收益仍然存在,但相较去年全年超过12%的超额收益已大幅缩水至1.6%。具体看来权益类基金有如下几个特点:

TMT依旧强势,积极成长风格基金领跑。去年积极成长的市场风格在今年得以继续延续,成长风格基金表现相对较好。2013年股基冠军中邮新兴产业基金今年仍然稳居收益头把交椅,上涨了22.86%。其他如兴全轻资产、长盛电子信息、工银瑞信信息产业、华商价值精选等积极成长风格基金也都表现突出。

医药行业基金业绩分化。今年医药行业内部走势出现分化,二级行业中医疗器械与医疗服务表现突出,整体涨幅超过15%,随后是化学原料药和生物制品,中药行业整体表现最弱,但个股表现分化。受此影响,重配医药板块的基金以及医药主题基金业绩差异较大,选股能力较强的基金表现较好,如富国医疗保健、长信内需成长等表现较好。

价值风格基金业绩好转。在去年成长风格一枝独秀的市场中,价值风格基金整体表现较弱,但今年以来业绩出现好转,不少代表基金业绩排名跃居同业前1/4,如新华钻石品质、博时主题行业、东方策略成长等。低估值的地产、白酒以及电力个股今年以来相对抗跌,对价值风格基金贡献业绩。

保本型基金普获正收益。今年以来保本型基金表现出彩,净值整体上涨了4.19%,不仅在股混基金三级分类中领先,也高于债券型基金的整体涨幅。保本型基金中长城久利保本净值大幅上涨了24.19%,甚至高于所有股票型基金。这一方面缘于年初打新贡献,另一方面在于债市上涨带来的收益。

指数基金普跌。今年以来仅两只复制股票指数型基金获得了正收益,且均不到1%。资源类及大盘指数基金跌幅较深。

固定收益类基金:城投债收益优势明显,货基收益下降

债基普获正收益。债券型基金由于今年宽松的流动性普遍获得了正收益。与去年相反,权益仓位对于固定收益基金的业绩大多为负贡献。大类上看纯债型基金收益最高,为5.83%,准债其次,为5.35%,偏债型基金最低,仅为3.58%。从个基上看,主投城投债的基金收益优势明显,如新华纯债添利、中海惠裕纯债分级等,涨幅均超过8%。

货基收益有所下降。经过去年天弘增利宝的迅速扩张,今年货基规模继续增加,但收益不断下降,这主要是由于资金面宽松及政策预期导致的。即使如此,年初高收益的余波使得今年以来货基仍有1.97%的平均收益,年化收益率为4.72%。长中短期理财债基的平均收益分别为2.06%、2.12%及2.07%。

QDII基金:REITs油气主题类基金一枝独秀,亚太股票基金表现平平

今年以来QDII基金大多获得了正收益,其中股混型基金上涨2.55%,债券型基金上涨1.23%。但是由于投资标的差别极大,QDII基金业绩分化也非常严重。总体来看今年欧美经济复苏带动增长,股票房地产债券市场皆表现尚可,唯美国房地产股票受到去年冬天严寒天气拖累下跌严重。亚太区受到中国经济下滑的拖累表现低迷。新兴市场基本持平。

REITs和油气主题型基金表现优异,医疗保健基金涨幅居前。受到美国长期利率下滑的影响,美国REITs市场回报良好,目前市场上4个REITs主题型基金均进入了业绩前5名。油气主题型基金也受到了基本面支撑表现良好,如华宝标普油气、诺安油气能源等。医疗保健主题型基金涨幅也超过了5%。

美股类基金小幅回调后继续上涨。美股类基金主要以被动基金为主,标普纳指等均在今年1季度出现了小幅回调,但总体趋势向好。该类基金今年以来也基本都取得了正收益。

表1 各类型基金今年以来平均业绩表现(%)

一级分类

二级分类

评级分类

今年以来

最近一月

最近一季

最近半年

最近一年

最近两年

最近三年

股票型

-4.83

0.96

-3.95

-7.71

-6.67

3.26

-7.96

指数股票型

-5.80

0.73

-1.89

-9.69

-12.23

-10.28

-23.30

主动股票开放型

-4.18

1.11

-5.32

-6.40

-3.27

10.13

-2.06

混合型

-1.71

1.03

-3.13

-3.37

-2.01

7.45

-1.03

主动混合封闭型

-4.64

0.49

-4.80

-6.56

-5.95

4.97

-7.38

主动混合开放型

-1.55

1.05

-3.05

-3.20

-1.82

7.60

-0.60

保本型

4.19

0.98

1.33

3.67

2.42

7.12

9.34

灵活混合型

-1.52

1.26

-3.86

-3.61

-0.45

12.05

4.02

偏股混合型

-5.08

0.83

-4.78

-6.79

-5.25

3.03

-6.21

偏债混合型

2.34

0.73

-0.07

1.00

0.48

10.56

9.18

平衡混合型

-3.85

0.98

-3.57

-5.59

-3.64

7.78

1.46

生命周期混合型

-4.39

-0.27

-1.22

-7.72

-8.95

3.58

-6.45

债券型

3.69

1.27

2.15

2.88

0.25

5.72

9.00

指数债券型

3.76

1.38

1.77

3.14

-0.20

1.68

-1.26

主动债券封闭型

5.37

1.74

3.16

4.54

1.36

8.92

17.63

主动债券开放型

3.62

1.25

2.13

2.80

0.22

5.69

8.95

长期理财债券型

2.06

0.35

1.15

2.51

5.31

中期理财债券型

2.12

0.38

1.19

2.57

4.79

短期理财债券型

2.07

0.37

1.16

2.53

4.77

8.88

纯债债券型

4.29

1.26

2.45

3.89

1.56

6.24

10.32

可转债债券型

-0.50

0.93

-0.17

-5.43

-12.16

-2.53

-16.46

偏债债券型

3.98

1.54

2.14

2.73

-0.99

5.96

8.88

准债债券型

4.08

1.42

2.58

3.21

-0.32

6.50

9.97

货币型

1.97

0.35

1.10

2.41

4.43

8.19

12.78

商品

6.47

-2.80

-3.90

2.85

QDII股混型

2.55

2.34

0.95

2.17

6.69

19.61

-2.29

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