张浩涵:港股走势符合预期 推荐金蝶国际

关于大势,笔者已在4月30日的《调整已充分,港股未必“5穷”》及5月5日的《再谈港股未必“5穷”》两文中有过论述,近阶段,港股走势符合预期,而笔者观点上亦未有变化。

近日盘面上,彩票股如华彩控股(1371)、御泰中彩控股(555)及第一视频(82),游戏股如博雅互动(434)、云游控股(484),软件股如金蝶国际(268)、中国软件国际(354)等似有企稳回升迹象,而舜宇光学科技(2382)由于3月4月出货情况连续出色受资金热捧。这些板块及公司可密切关注。

今日再浅谈一下金蝶国际(268)。

首先有理由相信其正在进行转型。

金蝶国际在2013年做出了战略调整,从传统软件企业转型为一家提供云服务。目前云服务收入仍没有达到盈亏平衡点,可能仍需要较长的一段时间积累企业用户及个人用户,以及摸索合适的盈利模式。

根据其发布的2013年业绩显示,全年实现营业额16.02亿人民币,同比下降9.3%,主要原因是由于公司实现战略转型,加大了分销业务收入的占比,而以EAS产品为主的直销业务则出现了下降,2013年直销收入同比下降17.5%,分销收入同比增长21.4%,收入占比分别为72%及28%;由于毛利率较高的分销业务占比提升,最终使毛利率从65%提升至75.3%;通过大量削减员工数量使销售费用同比下降28.2%;同时成功扭亏损,实现净利润1.26亿元。

其次云服务收入有望保持高速增长。

其2013年来自云端的收入同比增长160%,至5700万元。目前其旗下的65款手机APP,云之家,友商网,快递100,智慧记等产品收入及用户数量均出现了大幅增长。金蝶国际采取伙伴分销的销售模式,将有利于云端服务知识的普及和推广,由于有较大的中小型企业客户体量,预计未来两到三年内云端服务的收入增长应能保持100%以上的增长。而其自身亦预期2018年来自云端收入的比重占公司能达到50%。

总体上看,金蝶国际未来分销业务收入占比提升使毛利率提升和云端、移动互联业务增长将会是公司业绩的主要增长动力,其所做的转型符合软件行业在互联网加速渗透背景下的发展趋势,虽然效果有待进一步观察,但显然公司在发生变化,这些变化是估值提升的重要逻辑。

国元证券(香港) 张浩涵

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