第一上海:东岳集团目标价5.01 港元

东岳集团(189, 买入):产品全方位涨价,公司盈利有望大幅提升

制冷剂下游需求走旺,价格持续上行;甲烷氯化合物价格上涨,由亏转盈制冷剂价格自年初以来持续上涨,根据Wind 数据,截止到2014 年5 月8 日,浙江巨化R22 价格从年初的不足10,000 元/吨,已经上涨到12,600 元/吨,累计涨幅超过2,600 元/吨,而2013 年1-5 月的价格在8,800-10,000 元/吨区间内波动,同比亦取得较大幅度的增长。根据百川(微博)资讯,东岳制冷剂价格亦取得较大的增长,且经历行业旺季,下游需求旺盛,制冷剂配额制以及部分产能停产退出,公司亦做出调整产能结构的规划,我们预期行业将经历底部向上的态势。甲烷氯化物分部管理水平提升,需求旺盛,价格上涨(根据Wind 数据,山东地区氯仿的价格由年初的2,000 元/吨上涨到最高3,700 元/吨),我们测算公司盈亏平衡点在2100~2400 元/吨,盈利水平大幅提升,预期由巨亏扭转为盈利。

高分子材料价格稳中有升,有机硅基本稳定

公司2012 年和2013 年下半年分别投资的7,000 吨和5,000 吨高分子材料产能逐步释放产能逐步释放,公司的产品属于专供料,可替代性不强,且近期价格也小幅上涨,预期毛利率可以维持在30%以上,盈利整体将得到提升。2014 年神舟项目(主要从事氟化工下游产品)收益将实现全年并表,预期毛利率稳定,已是公司盈利的重要来源之一。2013 有机硅通过技改、产能扩张(产能20 万吨),在现有价格(相对稳定)水平下,预估2013 年已经实现扭亏,我们预期2014 年盈利亦可以维护稳定盈利。

12 个月目标价5.01 港元,买入评级

预计公司14、15 年EPS 分别为人民币0.27 元及0.29 元。制冷剂行业触底,价格反弹,高分子材料产能释放,给予目标价5.01 港币,相当于2014 年15 倍PE,较现价有49.85%的上升空间,评级买入

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[责任编辑:kewinfan]

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