黄德几:越秀交通基建收入稳定具防守性

公路股收入稳定,息率不俗,于市况波动中具防守性。越秀交通(1052)合共经营12个收费公路及桥梁项目,主要集中于广东省珠三角地区,控股项目应占权益收费里程约224公里。今年首季度,日均收费车流量及路费收入几乎全线上升,其中,河南尉许高速、湖南长株高速及湖北汉孝高速累计路费收入分别录得30.5%、19%及16.3%的同比增长;广西苍郁高速因云罗高速、广贺高速去年12月全线建成通车分流影响,路费收入 大跌4成,惟单计3月份,广西苍郁高速路费收入则按月升16.4%。

去年集团受多项政策影响,「重大节假日七座及以下小客车免费通行政策」令集团实际路费收入减少1.1亿元(人民币,下同),而「绿色通道免费政策」亦令路费收入减少1.28亿元。然而,集团去年仍录得收入17.53亿元,同比增长18%,纯利29.9%至5.54亿元,毛利率增加0.6个百分点至66.8%,表现不俗。随着收费公路政策前景开始回暖,集团亦不断提升现有项目的经营管理和盈利能力,并透过收购扩充资产规模,收入前景有望改善。

近年集团积极优化其债务组合,截至去年底资本借贷比率下降6.1个百分点至34.1%,债务对权益比率由54%减轻至41.7%。境外银行贷款比例由81%下降至68.8%,银行借款的实际年利率亦减少0.58个百分点至5.43%,有望减轻财务成本。而且,集团现金充裕,经营活动产生之现金净额增长52.8%至11.42亿元,期末手持现金16.05亿元,有利未来并购及支持派息。

去年每股派息0.206元,派息比率逾6成,现价息率约6厘。预测市盈率7.95倍,估值吸引。走势上,5月5日突破前阻力,期后升势延续,MACD牛差距扩大,STC%K线走高于%D线,可考虑4.07元(港元,下同)吸纳,上望4.36元,不跌穿3.9元可续持有。

金利丰证券研究部执行董事黄德几

笔者为证监会持牌人士

金利丰证券有限公司

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