涂国彬:港股大势向下未变 续憧憬中国稳增长

HSI

过去半年,港股走弱,并非无迹可寻,由灿烂归于平淡,再由平淡转趋审慎,几个月之内,港股投资者尝尽了大幅度的变化。

显然,美国经济持续复苏,基本面稳定,退市继续,在联汇制度下,港元资产的资金面必然抽紧,而另方面,港股如今大部分市值既反映中国经济,随着中国增长速度放缓,这是大方向,过程中,若非部分投资者有信念,例如可以凭选股本领,以强势股如濠赌或科网为重仓,避开宏观环境的不妙,则根本从大价股走势看,气氛早已在转淡中。可不是吗?恒指2013年12月2日的高点24112点起计,一直到目前,其实是反复回吐。

当然,美国的复苏步伐也不一定完全顺利,偶然大家挑剔一下数据,而另一边厢,为了就业稳定,中国经济增长也不能一下子放缓得太多,故此,投资者偶然仍憧憬,不同的财政政策出台,以刺激经济,令相关板块,当中不少是传统中资股,例如中资金融股或资源板块或基建铁路等,都偶有反弹,亦幸好有这些反弹行情,令港股由2月5日的低点21198或3月20日的高点21138回稳。然而,说到底,整体大市趋势未变,大体上,投资者仍是宜守不宜攻。

远的不说,回顾一些较近期的。港股在4月份呈现先升后跌的态势。4月初,恒指由22448点延续3月下旬以来的升势,至4月10日,升至今年次高位23186点。当日,中证监与香港证监会联合公布开展「沪港通」试点。市场原本预期港股可受惠内地资金流入,但随后由AH股溢价较大的H股沽压较大,拖累恒指一路下跌,接连失守所有主要移动平均线。恒指月底回调至22133点,相较3月底的22151点,几乎抹去全部升幅。

板块方面,近期股市下跌,主要是受科网股和濠赌股两个板块的沽压所致。美股科网股持续遭抛售,拖累香港科网股下跌。龙头股腾讯由3月6日触顶后,反复震荡下行,并于4月最后一日跌破500元关口,累计跌幅23.9%,目前尚在500元关口徘徊,鉴于一拆五的因素,这个500元大关将持续是兵家必争之地,但中线而言,起码要回调至420至430元左右,才有趁低吸纳的道理。

另一强势板块是濠赌,因市场对中国经济放慢的担忧,以及中央反腐行动,加上近期有关中介人携款潜逃的消息传出,股价亦受到打压。尽管外界倾向估计五一黄金周带动濠赌股反弹,但考虑到早前金沙中国(1928)业绩数据不俗,股价仍受压,反映资金面不利,投资者一早已消化盈利增长表现,反而是估值仍有下调机会。

短期走势而言,过去一周港股反复靠稳,但整体处于下行通道,继续寻底。恒指上周在22100至22470之间仅370点的区间上落,一周累计微升37点,或0.17%,上周五(5月2日)收报22260点;国指过去一周累计微跌3点,收报9802点。成交偏淡。受周末俄乌局势再度升级的影响,恒指本周一(5日)开市再向下跌破22000点。

上周影响股市的主要经济事件与数据,主要是联储局一如预期,缩减QE规模,而非农就业大幅造好。显然,正如上文所说的,投资者对美国复苏数据偶有挑剔,例如,尽管非农就业数字表现大幅超出预期,但报告中同时显示,失业率的下降是源于劳工参与率降低,令市场对美国经济复苏的前景,顿感疑惑,况且,就业市场好转,亦难免增加投资者对美国退市加快,加息亦提早而来的担忧。无论如何,投资者已逐渐为加息提前作出准备,这对于市场的影响,肯定增加了为时较短的大幅波动。展望短期,大家得留意联储局主席耶伦将在国会作证,其讲话或能影响市场情绪。

至于中国方面,上周四公布的中国官方制造业PMI数字虽有反弹,但不足以缓解市场对中国经济放慢的担忧,尤其考虑到本周一出炉的汇丰中国PMI终值,由初值48.3下修至48.1,相比于近期分析师和经济师的估算,较为出人意表,虽比起3月份数字终值已有所反弹,但仍显示制造业整体疲弱,更何况部分分项指数如新订单指数和原材料购进价格指数,与之前官方PMI数据所显示的一些乐观迹象,其实有所背离。

不过,这又不一定是坏事,起码从投资者的一厢情愿看,数字未如理想,反而增加了稳增长措施力度加大的憧憬,由此观之,传统中资金融股,甚至铁路基建股,仍有机会在短期跑赢大盘走势

相比之下,上周五中国出炉的4月份百城房价指数,延续降温趋势,且近半数的城市楼价出现下跌,加上周末有报导指出,五一期间楼市成交惨淡,一线城市住房市场成交延续下滑。合理估计是,未来一周内房股仍将受压,短线未宜沾手,主要关注点应是地方政府会否出台救市措施,以及中央对楼市调控的态度。

无论如何,随着市场走势与笔者看法相符,加深信念,维持本栏多个星期以来的结论,减持股份,增持现金。

涂国彬 永丰金融集团研究部主管

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