涂国彬:外围大盘避险情绪主导 增持现金为上

HSI

上周四(10日)至今,港股的主要焦点,仍然是互联互通的计划和相关股份,直到目前为止,这个政策对于港股,明显有着支持。事实上,外围股市近日风云变幻,乌克兰局势再添变量,不少避险指针又再发出讯号,VIX急升,欧美的国债孳息率走低,金价向上,而连涨多年的美股,终于在高位持续受压,其中科技和生物健康类股反复下跌,但过程中,港股只是偶尔有点轻微跌幅,目前仍守于23000点上方,未有大幅受拖累,由此可见,来自沪港通的支持,实不能低估。

不可不知,3月至今,港股的强势板块再有一个倒下,科网股高处不胜寒,其实人人都知,但究竟何时开始转弱,却是事后孔明的易,一早猜对的难。但话分两头,2014年第一季的事态发展,却不无玄机。先有1月中开始,濠赌股高位回吐,高低幅度达四分一,而随后只靠科网推动,旁及一些医药股和新能源环保,仍在力挺。

然而,细心的投资者当可发现,由2月份开始,港股先在2月5日造出低点21198,其后由弱势板块发动,指数回升,主要力量来自传统中资股,尤其内银或铁路基建或资源类,这些不单股价偏弱,连基本面都有长期结构弱势,但2月中之后,无力再上,横行整固之后,3月初再往下试,3月20日低见21138点,之后又以传统中资股,包括上述的各板块,乘着中国增长速度减慢,政策略需推动保住增长云云,再有炒作。经过两次反弹,恒指重上23000点,如今在此水平徘徊。显然,以恒指日线图看,营造了所谓小双底的W型态,技术分析上,属于利多讯号。

不过,要当心的是,两次的反弹,都是弱势板块,意味着强势股转弱,强弱身份短期互换。但强势股之所以是强势,有其时代背景,因为金融海啸后,一段时间大家倾向防守,但终于在去年美联储开始有信心实行退市,把非常时期的非常手段正常化,换言之,增长型较受重视,防守的角色完成了任务。

然而,就在美联储局连番减买债之后,却有如此反应,反而是强势股回吐,一方面固然是之前升得太多,但也因为金融海啸以后的资金流重复交迭,把长中短期的预期都集中起来,造成比较混乱的情况。

无论如何,今年真正关键是几大主题一齐发生作用,上述的地缘政治避险因素固然有影响,而美国退市加上中国经济速度减慢,都对于资金流的方向的力度有不同程度和阶段的左右,令投资者无法清楚理出一个所以然,故此,更多的是短期的一波行情,紧接着另一波相反的走势。

举例言之,去年5月起,美联储声言退市将于年底实施,令一众防守股和高息股,以至债市走低,但近日所见,由2月中开始,增长概念暂时发挥力量,反而是避险类别的这些走高,可见即使是大方向由防守转进攻,由保守转增长,但过程都不是一蹴而就,反而是来来回回,投资者有心理准备,今年是极度波动,而且没有一段很容易适应的顺势期,这可是可以想象的最难控制风险的局面之一,因为既非大涨,亦非大跌,更不是简单的区间徘徊,而是不同主题同时出现,但主题之间又互相冲突。

如此一来,即使恒指日线图的形态如此完美展现上述的小双底,但笔者还是倾向保守,始终过去一季不少以顺势操作和专门投资热门板块的个人和机构投资者,都有不同程度的损手经验,要摆脱这种心理障碍,可不是一时三刻的事。以此观之,还是趁高位有气氛之时,不论强势或弱势,适量再减持,增加现金比例,相信第二季有很多低价买进的好机会,不用心急。

说到底,就算上述的互联互通,真正实行起码是六个月以为的事,而过程中尚待更多细节出台,才可得知具体操作的可行性如何,如今是憧憬,但有关消息,早在3月已有不少人先行买进,如今是好消息之下先行获利的一段短时间。

更何况,A股与H股之间能否真的把价差收窄,不是简单的沪港通便可,更要两地的制度局限条件配合,最重要的是,同股不同价,如果经历多年都如此,必然有制度的因素存在,地上的一百块纸币,不会长期在地上!事实上,要有套利活动,正是要容许一边买进相对便宜的,另一边同步抛出相对昂贵的,才能有无风险的套利活动,否则,即使有价差持续存在,也不等于市场没效率,因为相关的局限条件,也就是所谓交易费用的存在,令有关原则上看似有利可图的交易,实际上执行不了。

涂国彬 永丰金融集团研究部主管

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