国泰君安国际:中国智能交通价值被低估

中国智能交通(01900 HK)

被低估的智能交通系统公司,维持“收集”

中国智能交通(01900 HK)13 年收入同比增11.4%至23.90 亿元(人民币,下同),纯利同比增12.0%至1.49 亿元,略低于预期,主要因为毛利率低于预期,只有23.4%,同比跌0.7 个百份点。13 年新签订单额同比增加2.5%至26.83 亿元,截至2013 年12 月31 日未完成合同额则同比增9.5%至22.11 亿元。

高速公路分部经营最佳,收入(同比增1.7%)以及毛利率(同比增1.2 个百份点)均有所增加。城市交通分部收入同比虽然大增30.5%,但其毛利率亦同比大跌5.7 个百份点至22.7%。一正面讯号是联营及合营公司的纯利贡献大增,同比增1.38 倍至23.1 百万元。显示公司于2011 年开始的收购终于带来成果。但投资者应注意认股证及可换股债所造成的潜在及显著摊薄效应。

调低公司14-15 年每股盈利预测39.3%及39.8%至0.097 元及0.118 元,以及首次提供16年每股盈利预测0.142 元。现估值为11.7/9.6/7.9 倍的14/15/16 年预期市盈率,并不过高,因13-16 年每股盈利复合年增长率预计为16.2%。调低其目标价至1.83 港元,对应14.6/12.0/9.9 倍的14/15/16 年预期市盈率及0.9 倍市盈增长率。维持"收集"。

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