QFII基金经理的私募人生:离牛股远一点

文/曹丹

“没有什么特别的方法,投资流程设计好后,按着这些做就好。”3月26日,上海世诚投资管理有限公司(以下简称“世诚投资”)董事总经理陈家琳在深圳机场大厅对《华夏时报》记者表示。

提起陈家琳,很难想起哪只股票和他有故事。他并不擅长挖掘牛股,但其出色的投资能力令业绩遥遥领先。截至2014年3月28日,陈家琳操盘的私募基金产品世诚扬子二号历经了6年的风雨,累计净值为2.13元。

这位换手率极低的基金经理曾掌舵一只QFII,获得了超过500%的收益,成为当时最好的A股基金之一。

陈家琳是国内QFII基金经理转投私募第一人,投资偏好于长三角地区的民营企业。

“陈家琳是我最佩服的基金经理,净值长期稳定,没有大的波动,这点非常难得。”上海一位私募人士在接受本报记者采访时表示。

曾经的QFII基金经理

2003年开始,陈家琳担任海富通基金股票研究负责人、股票投资负责人以及QFII扬子基金基金经理。此前,陈家琳在券商从事股票分析师的职业。在公募期间,陈家琳管理的QFII扬子基金取得了551%的回报,为该期间内业绩表现最好的A股基金之一,规模达到120亿元人民币。

事实上,QFII扬子基金2005、2006和2007年年化换手率均低于100%,这也反映了陈家琳价值驱动和长线投资的理念。而公募基金调仓频繁,换手率会偏高。

从QFII基金出来转型做私募,这是陈家琳重大的人生转折。离开海富通基金后,陈家琳2007年10月在上海成立了世诚投资。然而,市场也和陈家琳开了个玩笑,在发行产品的当年正是金融危机来临的2008年。

2008年4月,陈家琳发行了扬子二号这只产品,受金融危机的影响,这只产品当年业绩表现差强人意,最大亏损接近30%。

“等真做私募,投资逻辑顺理成章移植了过来。但是大的环境发生了变化,而且是一个极端,2008年之前的三年是大牛市,只要你买的不是一只偏门的股票,至少能够获得市场平均收益,三年下来也是好几倍。”陈家琳回忆,2008年是另一个极端,会经历一个瓶颈。

“公募到私募的转型要花更长的时间,因为这次危机,反而加速了转型,是一笔宝贵的财富。就看你做投资管理有没有悟性,可以在未来的投资管理中重复加以利用。”陈家琳谈到这次危机对自己的影响时如是说。

陈家琳目前管理扬子二号和扬子三号这两只私募基金产品,掌管的资金规模达到20亿元。按理说,凭借陈家琳的知名度和过往业绩,发行新产品是一件非常容易的事情。

为何没有大量发行产品?“专注一个事情就好,人手也不够,没有那么多精力。”陈家琳透露,有部分客户有投资美股的需求,目前正忙着成立一只离岸基金,“美股暴涨的股票,A股一定能找到相应的主题股票,这两者是相互映射的。”

看透了再下手

提起陈家琳,很难想起哪只股票和他有故事。陈家琳并不擅长挖掘牛股,但是他的投资业绩非常出彩。1970年出生的陈家琳已有近22年证券从业经历,他为人谦虚、低调。“陈总为人谦和,不情绪化,有着久经沙场磨练出的沉稳。”格上理财私募基金分析师张彦在接受本报记者采访时如此评价。

陈家琳也有自己的投资偏好,擅长布局长三角地区的民营企业。“江浙沪就在边上,我们开车过去就到了,很方便。”陈家琳只投资能力圈范围内的股票,专注长三角也是为了更方便调研。

陈家琳投资的股票绝大多数是经过调研之后买入,那么买入的时机是什么?“有可能调研一次就买了,也有可能调研四五次才买。”陈家琳表示调研的股票有成功的案例,也有惨痛的教训。

世诚投资的投研团队只有10个人,陈家琳强调人数多了之后,在挖掘个股上产生的噪音可能比信息还多。“我不关心业绩预测,业绩是过去式参考意义不大。”

陈家琳非常重视调研,更关注的是前瞻性事务。“不是公司预测今年赚多少钱,通过调研要获得公司大的框架、逻辑、战略以及管理团队。这些结合在一起,决定了它未来将以一个什么样的速度来增长。”

巴菲特一样,陈家琳只买入自己最为熟悉的公司。当然,对于新兴的行业,陈家琳也是不停的学习。出差期间,陈家琳也随身带着书籍,利用在飞机上这些碎片化的时间可以阅读。

正是严谨、踏实的学习和调研,陈家琳对熟悉的股票敢重仓。“往往会离牛股、黑马远一些,这个可能需要更大的胆识。我们敢于下重注的,往往都是四平八稳的股票。”陈家琳坦承。

“要充分理解投资标的,真正把它了解透。同时要去了解市场上面其它的产业主体,也就是交易对手。在这个过程中如果发现两者有偏差,那对我来讲就意味着是一个投资机会。”如何演绎价值投资这个理念,陈家琳表示这种投资不是传统、狭义的买入。低估价值就买,不是那么简单。陈家琳认为投资股票一定要做到心里有数,不能因为股价的涨跌或者交易对手想法,而改变对股票的看法。

“这个标的怎样,基本面如何变化,往上或者往下,这些你心里要非常清楚。” 谈到投资理念,陈家琳是真正价值投资的践行者。他绝对是看透了再下手,赚的是公司成长的钱。

在公司内部检讨会上,“有时我也比较犹豫,也比较偷懒,研究和实践经常脱节。相信未来还是会有这样的错误,不管是买和卖,回过头去看,会错过。”陈家琳认为最关键的还是执行力,不管是对还是错,哪怕是错,之前花了工夫,就可以买了。“热门的手游行业参与度不高,主要是研究还没有到位,心里还会有些犹豫。有时看得不是很深,少一些自信心。”

一个有意思的细节是,陈家琳亲自撰写世诚投资的月报,这些月报字里行间流露着他的自信、真诚以及对市场的反省、思考。

“业绩就是时间的问题”

本报记者通过梳理世诚投资近五年的投资月报发现,扬子二号的仓位平均在八成左右,换手率极低。陈家琳的持股结构特点为分散,投资组合里大概有20只股票,仓位比例在3%到5%之间。“股票不能太集中,太集中波动会比较大一些,分散可以更好地减少产品的净值波动。”陈家琳解释。

同时,陈家琳非常重视风险和收益的平衡,会剔除波动性过大或流动性差的股票,通过数量分析提高股票的稳定性。

2013年,扬子二号、三号表现突出,均取得了50%以上的收益,而最大回撤不超过9%。“2013年成长股表现非常好,分化会持续一段时间。整个宏观经济不是很给力,小盘股有泡沫还有一定持续性,给我们带来投资机会。重仓的话投资组合会表现好一些。”陈家琳更专注于赛场本身,而不是盯着积分牌去看。“净值是投资结果,我们追求的是把投资流程、研究流程、风控流程做好,按照流程走,业绩就是时间的问题。”

陈家琳旗下的产品具有下跌市小亏,震荡市小赚,有行情时大赚的特点。“扬子系列产品既可在几轮风格转换的行情中均保持上涨动力,赢取收益,又可以在熊市来临之际全身而退,造就了其长期收益排名前列,具有极高的风险收益比。”张彦分析认为。

在风控上,陈家琳非常重视回撤。“在单向做多的市场,我们从来不说做不到的事情。遇到突发的事件也没有办法。真正的风险是下去而上不来,到了这个市场,你遇到这个风险的概率是多少。如果要避免的话,损失可能也会更大。”陈家琳如是说。

通过对比不难发现,陈家琳有个显著的特点,扬子二号自成立以来大部分年份战胜了基准业绩,这也意味着其选股能力稳定地高于平均水准。

在他看来,只要能持续比大盘好,一定是正的绝对收益。35%的收益30%的波动和15%的收益10%的波动,陈家琳表示后者更受投资者的欢迎,但控制好风险是门艺术。

提到投资机会,陈家琳非常关注传统大盘蓝筹、国资国企改革、成长股这三个方向。

目前,世诚投资已经对上海国资委的股票提前做了布局。在具体操作过程中,陈家琳对相关的股票进行梳理,然后打包买入股票。

“比如上海文广集团的组建,带动百事通、东方明珠等传媒股。我们会先从国资侧面去调研,通过这次国资改革的契机,了解哪些可以做得更好。第二类,是在行业里面有一些大的整合机遇和机会,比如说上海的文化产业。第三类则可能是以后纯粹沦为核资源。”

人物简介

陈家琳1992年毕业于华东师范大学国际金融专业,2001年获香港大学MBA。2002年获得美国CFA资格;2003年获得中国证券从业人员资格,同时也是中国注册会计师协会非执行会员。 22年金融行业从业经验。曾供职于海富通基金管理公司、里昂证券公司、嘉里证券公司等金融机构。目前为上海世诚投资管理公司董事总经理兼负责人。

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