国元香港:给予华电福新推荐评级

华电福新(816.HK)

评级:推荐

2013 年盈利人民币14.7 亿元,同比增长34.3%:2013 年公司实现收入人民币(下同)132.4 亿元,较2012 年重述后同比增长16.7%,股东应占盈利14.7 亿元,较2012 年重述后同比增长34.3%,每股盈利0.19 元,拟派末期股息每股3.82 分。公司收入增长主要来自于煤电及风电业务售电收入的增加,公司于2013 年上半年顺利完成对可门二期2 台总装机容量1,200MW 煤电机组的回购,带来全年煤电板块经营利润同比增长116.7%至19.66 亿元。公司全年业绩略低于我们预期主要因为2013 年计提约2.4 亿元CDM 应收账款减值损失。

预期2014 年共新增装机2GW:公司拥有多元化发电组合,截止2013 年12 月31 日,公司总控股装机容量为10,424.3MW,旗下水电、风电、煤电、太阳能以及其他清洁能源占比分别达23.6%、33.6%、36.9%、4.2%及1.7%。2014 年,公司将重点加快风电发展步伐,预期全年新增自建风电项目1.5GW,至2014年底风电控股装机占比有望提升至40.2%。分布式能源方面,公司2013年建设的几个电站包括九江、南宁、莘庄、上海迪士尼、泰州医药城以及武汉创业园等项目已于2014 年全部投产,新增装机约300MW。另外,预期2014 年新增光伏装机200MW,煤电、水电没有新增计划,至2014年底公司总控股装机容量有望达12,500MW。

预期福清核电第一台机组将于2014 年7-8 月投产:公司持有福清核电4 台1,000MW 核电机组39%股权,目前该项目建设进展顺利,预期第一台机组将于2014 年7-8 月投产。福建省针对省内核电项目的投产做了电力平衡,预期福清核电投产后,一方面将通过省内消纳,另一方面将对外送出,目前由福建输往华东地区的特高压线路正在建设中,预期福清核电的消纳不会存在问题。

给予推荐评级,目标价4.53 港元:我们看好公司未来将以风电为主的清洁能源发展战略,且考虑到目前传统火电行业估值明显偏低,我们更新公司盈利预测并给予目标价4.53 港元,相当于2014 年和2015 年14.5 和11.6 倍PE,目标价较现价有11%上升空间,给予推荐评级。

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