黄德几:合生元短线料见反弹

合生元(1112)大部份产品及原材料均自欧洲及美国进口,主攻毛利率较高的高端奶粉市场。集团2010年至2013年的收入复合年增长率为54.6%,去年收入45.6亿元(人民币,下同),按年上升34.9%,纯利升10.4%至8.2亿元,若扣除一次性罚款1.6亿元,则多赚32.4%至9.8亿元。不过,受到部份幼儿配方奶粉产品的出厂价格下降,以及向婴幼儿配方奶粉产品的消费者额外赠送50%积分,令期内毛利率下跌0.7个百分点至65.2%。

婴幼儿配方奶粉为主要收入来源,分部收入上升38.2%至37.5亿元,占总营业总额的8成。集团早前斥资3.5亿元收购长沙营可100%股权,料有助提升产能,生产全新系列婴幼儿配方奶粉,拓展内地四、五线城市。另外,集团积极发展婴幼儿护理用品业务,今年1月与杭州可靠护理用成立合资公司,将合资建立五条婴儿纸尿裤生产线,在今年推出新系列婴儿纸尿裤产品,有助带动未来收入增长。

期内,妈妈100活跃会员平均人数上升44.8%至超过181万人,所产生的销售占集团总收入约88.9%。集团去年9月,拓展O2O的业务模式,将网上订购平台结合零售商店的线下物流资源,具有增长潜力。

集团股价升至70元(港元,下同)水平遇阻回落,自3月初形成下轨道,上周五低见49.6元,累计跌幅近3成,昨日呈「大阳烛」反弹,STC%K线升穿%D线,14日RSI 升至28.8,突破5日线,短线料有技术反弹,可考虑50.2元吸纳,60.4元遇到阻力,不跌穿48元续持有。

金利丰证券研究部执行董事黄德几

笔者为证监会持牌人士

金利丰证券有限公司

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