大摩重申腾讯增持评级 目标价680港币

北京时间3月20日早间消息,摩根士丹利近日发布研究报告,重申腾讯(0700.HK)的股票评级为“增持”(Overweight),同时将其目标价从446港币上调至680港币。

以下是报告内容摘要:

2014年第四季度:处于上行螺旋中

变动:

目标价从446港币上调至680港币

我们重申腾讯股票的“增持”评级,同时将其目标价上调至680港币。利用微信服务,腾讯已在移动领域中成功进行了自我再创造。腾讯在移动游戏领域中的领导地位得到巩固;同时,广告、移动电子商务和支付服务是其长期的增长推动力。移动领域中的发展机会应可支持其估值上升。

-2013年第四季度业绩符合我们预期:

腾讯第四季度销售额同比增长40%,至人民币170亿元;每股摊薄收益同比增长13%,至人民币2.09元,符合我们此前预期的人民币2.09元。

-看好因素:

1)游戏销售额同比增长35%,至人民币85亿元,主要推动力来自于新游戏,如《Blade &Soul》;以及由于移动游戏销售额达到人民币6亿元。腾讯移动游戏的每日活跃用户人数达到了1亿人。第四季度递延营收(游戏销售额的领先指标)环比增长9%,同比增长45%。

2)微信和海外版微信的月度活跃用户人数环比增长6%、同比增长1.2倍,至3.55亿人;

3)在社交媒体广告和视频广告的帮助下,第四季度腾讯广告销售额同比增长58%,由于同业竞争对手。

-看空因素:

中国人民银行已对腾讯旗下虚拟信用卡和QR码移动支付服务下达了禁制令,原因是其可能存在安全隐忧。我们认为,这很可能只是暂时的禁令,而非永久性的禁令;并认为腾讯正在等待监管审批。

-重申“增持”评级:

腾讯仍是我们在中国互联网行业中的首选股票之一,原因是其在移动领域中拥有上行潜力。我们将2014到2020年之间的特性盈利预期上调13%到39%,以反映移动营收增长和资本支出下降的影响。

我们预计,2014到2016年之间腾讯移动游戏的复合年增长率将为1.2倍,在明年游戏总销售额中所占比例将为21%(我们此前预期为16%)。

基于现金流量贴现法的估值方法,我们上调了对腾讯的长期增长率(4%上调至5%)预期,原因是其继续在移动服务领域中取得进展。按2015年的预期每股收益计算,腾讯的市盈率为31倍,我们认为这一估值相对于其增长而言是合理的(未来三年中的每股收益复合年增长率预计为30%)。

-投资主题:

按营收规模和流量计算,腾讯在中国在线消费者市场上占据着主导地位,其大多数服务按用户人数计算都排名在前三位。目前,腾讯用户中仅有11%是订阅用户,每日平均花费仅为0.24美元,从而为其提供了很高的增长潜力。

按照PEG(市盈增长比率)估值方法,腾讯的估值仍是合理的。按2015年的预期每股收益计算,腾讯的市盈率为31倍;我们预计,其未来三年(2014到2016年)中的每股收益复合年增长率将为30%。鉴于腾讯在移动领域中的发展机会,我们的盈利预期存在进一步的上行空间。

-主要价值驱动力:

1)互联网增值服务的付费用户人数及每用户平均支出增加;2)广告主数量及其平均支出增加。

-潜在的刺激性动能:

1)腾讯现有游戏和开发中游戏继续吸引新的玩家和收入;2)微信海外版等新服务开始贡献营收;3)腾讯利润率开始稳定。

-主要风险:

1)在网络社区、娱乐和网络游戏等多个领域中面临的竞争压力加大;2)需求增长所带来的收费内容成本增长;3)中国媒体行业中的监管风险,尤其是在线音频和视频内容的管制措施被加强;4)在线金融和移动支付等新业务领域中的监管风险。

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