德银维持腾讯买入评级 目标价665港币

北京时间3月20日早间消息,德意志银行周三发布研究报告,将腾讯(0700.HK)的股票评级维持在“买入”(Buy)不变,同时将其目标价下调1%,从671港币下调至665港币。

以下是报告内容摘要:

2013年第四季度:微信成为重点

-2013年第四季度业绩超出预期;微信继续发展

腾讯第四季度总营收为人民币170亿元(同比增长40%、环比增长9%),较德意志银行分析师预期低2%,但较华尔街分析师平均预期高2%。腾讯第四季度毛利率同比下降5个百分点、环比下降3个百分点,至52%,较德意志银行分析师预期和华尔街分析师平均预期分别低3%和2%,主要由于来自于低利润率电子商务业务的营收贡献增加,以及与在线视频相关的内容摊销进度加快。

腾讯第四季度每股收益(不按照美国通用会计准则)同比增长15%、环比增长7%,至3.1港币,较德意志银行分析师预期低6%,但较华尔街分析师平均预期高10%。

腾讯的移动游戏营收增长(第四季度为人民币6亿元),意味着该公司正迅速走向微信商业化进程的下一个阶段,也就是O2O(线下到线上)电子商务。

我们预计,腾讯雄心勃勃的计划将得到来自于以下因素的支撑:1)内部基础设施的发展,包括公共账号平台和支付工具等;2)外部投资以及与领先的行业合作伙伴之间的合作。

我们将腾讯的股票评级维持在“买入”不变。

-微信O2O生态系统正在形成

我们认为,在建设O2O生态系统方面,腾讯正占据着领先地位,原因如下:1)QQ账号系统受到广泛认可,令用户进入一系列广泛服务的程序得以简化;2)在口碑营销方面拥有无与伦比的社会联系;3)支付工具迅速得到用户的采用;4)公开账号广告系统正处在试验阶段中;5)推出了CRM(客户关系管理)工具等基本的公开账号功能。

腾讯已与大众点评网和京东(滚动资讯)商城等公司达成了合作伙伴关系,因此我们预计微信的O2O业务将可加速增长。

-2014年第二季度中移动游戏营收将得到深化:

我们认为,第四季度中人民币6亿元的营收对微信/手机QQ游戏来说是一个表现强劲的开端,原因是腾讯已在去年12月底推出了一些重头游戏。最近几个月以来,腾讯自主开发的3款游戏已进入iOS游戏全球20强(按营收计算),因此我们预计微信/手机QQ游戏营收将在第一季度中再度取得稳固的表现,而这很可能只是“表演秀”的开始。

我们经过调查后发现,单单是在3月,腾讯就已有8款新游戏进入测试阶段,其中大多数都应将在第一季度末或第二季度初被推向市场。我们认为,腾讯自主开发的移动游戏对其营收的贡献将会提高,同时还将推升毛利率。

-下调目标价1%至665港币;维持“买入”评级

我们将腾讯2014和2015年营收预期分别下调3%和4%,每股收益(不按照美国通用会计准则)预期分别下调7%和5%。

基于分类加总估值法,我们将腾讯目标价设定为665港币(与此前671港币的目标价相比下降1%),其设定基础是:1)PC游戏和增值服务2014财年市盈率为15倍,由此计算得出的每股价值152港币;2)移动游戏的市盈增长比率为1.1倍,对我们所设目标价的贡献为161港币;3)广告业务的市盈增长比率为1.2倍,对我们所设目标价的贡献为每股126港币;4)按2014财年预期销售额计算,电子商务业务的市销率为17倍,由此得出的每股206美元

我们将腾讯的股票评级维持在“买入”不变。

-主要风险:游戏产品的表现;O2O市场上的竞争。

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[责任编辑:ccluo]

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