英皇证券:金活医药目标价

金活医药 (1110.HK,HK$3.20)

集团为国内从事国内外名牌药品及保健品的代理和分销商。集团成立于1996 年, 并于2010 年11 月在港主板上市。集团代理逾60 种药品和保健品分别来自日本、美国、加拿大、香港、台湾、泰国及中国大陆的13 家供应商或生产商。按产品功能分类包括止咳类、肠胃类、外用药、心血管类、维生素类等多个系列。其中主要经营产品品牌包括京都念慈菴川贝枇杷糖、喇叭牌正露丸、金活依马打正红花油、和其他知名品牌,并分别占2013 年中期总收入的75.70%、11.70%、7.80% 和4.40%。目前, 集团全国分销网络包括230 家一级分销商、668 家二级分销商和逾70,000 家零售门店, 并设有2,518 个“ 金活健康之家” 产品专柜。我们认为集团前景可观: 一) 集团将于2014 年加快上下游整体业务发展,包括首阶段并购上游中成药制造商及下游连锁药店;以及第二阶段将可能收购主席的私人药厂。二) 为降低门店租金影响整体集团盈利率,集团计划与国内电商知名企业经营合作,加速拓展电子商务售药业务, 并同时在香港市场发展自营网店业务; 三)集团将新增代理BRAINSTRONG(世界婴幼儿配方领域DHA 市场占有率达75%和美国市场达96%)和Culturelle 两大品牌(美国儿科医生推荐的儿童益生菌第一品牌), 相信将为集团收入和盈利新增长动力。现价买入, 目标价为3.60 元, 止蚀价为3.00 元。

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