辉立证券:重申吉利汽车增持评级 可留意

吉利汽车(175.HK)

研究报告

吉利汽车(175.HK): 目标价3.63元。-吉利汽车公布2013年全年汽车销量为54.95万辆,同比增长13.7%,与行业平均水平基本一致,但较其年初目标56万辆低了1.9%或10500辆。销量未达预期的主要原因在于下半年出口受到人民币升值和部分海外市场政局动荡的打击,增速有所下滑,全年出口销量同比增20%至12万辆左右,既低于年初预计的15万辆。-分品牌系列看,全球鹰品牌同比增9%至约19.5万辆;帝豪品牌实现销量超20万辆,同比增约27%;英伦品牌则同比微降2%至不到15万辆。-受较高售价的SUV车型和EC系列轿车销量持续攀升带动,公司的销量结构进一步优化,两者的月均销量分别达到5234辆和1.7万辆,占总销量比重继续扩大,分别为11.5%和37%。受益于公司的产品结构升级效果显著,平均售价和毛利率水平将进一步提高。-管理层公布2014年销量目标定为58万辆,较2013年增长约6%,不仅大幅低于中国汽车工业协会预期的行业整体8-10%的增幅,也是为公司四年来最低。此保守的目标设定反映了公司对14年整体车市看法审慎,因海外市场动荡,品牌再次梳理和销售渠道调整将为其带来新的挑战。-14年计划推出的新车包括新一代帝豪EC7和数款改款车型(GX7,SC7和远景)。另外,其筹划已久的首款中型七座SUV车型EX8有可能转到全球鹰品牌旗下更名为GX8,于年中上市。今明两年还有望推出基于金刚平台的小型SUV/MPV新车型。年底前一款全新B级轿跑车KC(定位高于EC8)有望下线,最快将于2015年推出,该车广受好评的外观显示吉利在造型设计上再次迈上新的台阶,如能在制造工艺、内饰细节等方面跟进,该车型未来市场表现将非常令人期待。吉利和沃尔沃合作开发的新车型估计要到2016年以后才能推出。-源于最新的盈利预测,我们给予公司12个月3.63港元的目标价,相当于其2013/2014年9.2/8.2/6.6倍的市盈率,重申增持评级。

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