2月基金投资策略:继续持有成长风格基金

[摘要]目前重点关注注重业绩增长确定性同时对估值有要求的保守成长风格基金经理以及注重未来成长逻辑、对估值容忍度高的积极成长风格基金。

继续持有成长风格基金

流动性改善,改革进入落实阶段:展望2月份,资金面,节前不同以往的流动性释放意味着货币政策可能不会再趋紧,但是流动性宽松的局面尚未形成。经济面,官方PMI由上个月的51降至1月的50.5,主要分项均产生负向拉动,一季度经济大概率回落。政策面,两大新生改革机构初步形成,习近平和李克强同时担任国家安全委员会和深化改革领导小组的正副首长,标志着中国改革路程开始起航。国际环境中,新兴市场再度面临危机,美国房地产复苏进程放缓,欧元区经济增长好转。整体而言,对于2月份市场仍以结构性成长市为主。

股混开基:持有成长风格基金。1月成长股一改颓势,走出一波单边上涨的走势。分析成长股上涨的原因,包括:节前央行维持流动性宽松的态度、公布业绩预告的创业板公司多数业绩预增、新股发行放缓。从目前影响市场的因素来看,流动性因素强于经济因素。经济方面,未来GDP下行形成共识,CPI仍处于低位;流动性方面,新股发行放缓、节前央行首度净投放资金以及针对中小金融机构的SLF的影响犹在。经济窄幅下行和资金利率也下行的组合有利于成长板块。因此,目前这个阶段依然可以持有成长风格基金,尤其是注重业绩增长确定性同时对估值有要求的保守成长风格基金经理以及注重未来成长逻辑、对估值容忍度高的积极成长风格基金。

QDII:暂时规避QDII投资。基于海外经济环境的分析,短期来看,美国市场存在一定的风险,德国市场虽然相对较好,但是很少有相关的QDII标的,而其他新兴市场的风险积聚,整体来看QDII投资暂时缺乏较好标的。

债券基金:建议配置一些偏成长风格的偏债型基金。可以关注偏债型基金中偏成长风格的品种,其投资标的在经济增速下行的过程中所受的影响相对更小。另外,风格稳健,持仓结构偏向利率债的准债型基金也值得关注。

货币基金:虽然春节后资金利率有望回落,但在调结构背景下我们依然看不到利率快速下行的趋势,货币型基金收益相对稳定,可作为阶段性配置对象。

推荐基金:股混基金:中欧新动力上投行业轮动、泰达红利先锋、天治成长精选、国泰金牛创新、农银行业成长、广发新经济、国富深化价值、长信双利、东吴双动力。货币基金:华夏现金、南方现金。

1. 2月投资环境展望:流动性改善 改革进入落实阶段

经济面:经济下行是大概率事件。13年GDP增速为7.7%,超全年7.5%目标,但是危机四伏;12月工业增速降至9.7%,钢铁、电力等中上游行业增加值增速回落,1月以来发电增速大幅下滑,下调14年1季度GDP增速预测到7.3%;12月消费增速13.6%短期稳定,但是耐用品消费增速明显分化,汽车建材强劲而通讯家电大幅下滑,14年耐用品消费将受制于高利率和地产下滑,消费增长存隐忧;12月货币信贷大幅跳水,其影响将在未来逐渐体现,大幅下调14年GDP增速预测至7%。1月以来猪价持续大幅下跌,截止到1月中旬,商务部、统计局食品价格环比涨幅分别是1.1%,1.8%,预测1月CPI食品环涨2.3%,下调1月CPI预测至2.3%。

资金面:央行微调资金供给,长期目标或难再紧。为了满足春节期间现金需求,14年1月央行首度净投放资金,无论是跨月21天期限的选择,还是此前针对中小金融机构的SLF的启动,都显示央行态度明显微调,希望维稳货币利率。保持经济通胀的基本稳定是央行主要任务,而去年开始的金融去杠杆也是为了取得中长期的经济稳定。但是14年初经济通胀大幅跳水,因而我央行将长期目标转向兼顾短期目标,货币政策或难再紧。

政策面:国内改革领导小组召开首次会议预示改革进入逐步落实推进阶段,政策性热点也有望出现。会议审议通过了中央全面深化改革领导小组下设经济体制和生态文明体制改革、民主法制领域改革、文化体制改革、社会体制改革、党的建设制度改革、纪律检查体制改革6个专项小组名单,政策热点值得期待。

国际环境:新兴市场危机再临。1月24日,全球资本加速从新兴市场策略,令土耳其里拉跌至创记录的低位,阿根廷比索兑美元汇率暴跌13.2%,单日跌幅创12年来新高。13年11月FHFA房价指数环比仅涨0.1%,12月成屋销售连续第四个月不及预期,创2012年10月以来最低,需警惕美国房地产市场复苏放缓的风险。欧元区1月制造业PMI初值53.9超预期,为2011年5月来最高,从地区看德国增长依旧强劲,法国衰退有所减缓,其他地区的经济形势也进一步好转。IMF《世界经济展望》调高了上次公布的今年经济增长预期,同时指出,通缩和金融业的风险仍威胁全面复苏。

展望2月份,资金面,节前不同以往的流动性释放意味着货币政策可能不会再趋紧,但是流动性宽松的局面尚未形成。经济面,官方PMI由上个月的51降至1月的50.5,主要分项均产生负向拉动,一季度经济大概率回落。政策面,两大新生改革机构初步形成,习近平和李克强同时担任国家安全委员会和深化改革领导小组的正副首长,标志着中国改革路程开始起航。国际环境中,新兴市场再度面临危机,美国房地产复苏进程放缓,欧元区经济增长好转。整体而言,对于2月份市场仍以结构性成长市为主。

债券市场:

展望2月份,虽然春节之前M0的上升会增加资金利率,但是目前央行对于季节性的流动性趋紧态度已有所转变,之前连续大额公开市场逆回购,以及向地区分行提供流动性支持便是例证。虽然很难说货币政策方向发生转变,但比起去年6月和12月,态度已经大为好转。央行态度的转变与基本面下行继续得到确认不无关系,说到底货币政策的一大目标就是维持经济增速的稳定,这个稳定并不是说增速不能下行,而是不能短期断崖式下行,而最近GDP增速和PMI指标趋弱无疑表明中国经济还在下行通道之中,如果货币政策继续收紧,加上大量债券的兑付压力以及大量的新股上市,很容易导致利率畸高,进一步伤害实体经济。随着资金面改善以及整体风险偏好的降低,国债继续领跑于债券市场,我们继续看多国债的表现。信用债方面,经济增速下行对于企业盈利存在负面影响,3~4月份信托集中兑付期可能发生信用事件,债券市场也有可能提前反应。虽然说场内债券发生硬性违约概率不大,但是估值风险不容忽视。鉴于此,信用债方面还是防御至上,中高评级短融值得关注,应规避民营背景+周期性行业的高收益债券。

2. 2月基金投资策略:持有成长风格基金

股混开基:持有成长风格基金。1月成长股一改颓势,走出一波单边上涨的走势。分析成长股上涨的原因,包括:节前央行维持流动性宽松的态度、公布业绩预告的创业板公司多数业绩预增、新股发行放缓。从目前影响市场的因素来看,流动性因素强于经济因素。经济方面,未来GDP下行形成共识,CPI仍处于低位;流动性方面,新股发行放缓、节前央行首度净投放资金以及针对中小金融机构的SLF的影响犹在。经济窄幅下行和资金利率也下行的组合有利于成长板块。因此,目前这个阶段依然可以持有成长风格基金,尤其是注重业绩增长确定性同时对估值有要求的保守成长风格基金经理以及注重未来成长逻辑、对估值容忍度高的积极成长风格基金。

QDII:暂时规避QDII投资。基于海外经济环境的分析,短期来看,美国市场存在一定的风险,德国市场虽然相对较好,但是很少有相关的QDII标的,而其他新兴市场的风险积聚,整体来看QDII投资暂时缺乏较好标的。

债券基金:建议配置一些偏成长风格的偏债型基金。可以关注偏债型基金中偏成长风格的品种,其投资标的在经济增速下行的过程中所受的影响相对更小。另外,风格稳健,持仓结构偏向利率债的准债型基金也值得关注。

货币基金:虽然春节后资金利率有望回落,但在调结构背景下我们依然看不到利率快速下行的趋势,货币型基金收益相对稳定,可作为阶段性配置对象。

3. 本期组合大类资产配置

我们对积极型、稳健型以及保守型三类不同风险承受能力的投资者给予资产配置比例的建议。我们给予这三类投资者在权益类基金(包含股票、混合型基金以及交易型基金)一个配置比例区间,分别为积极型配置区间60-100%;稳健性30-80%,保守型10-40%,权益类资产均衡配置比例分别为80%、55%和25%。当我们判断市场上涨概率较大时,我们会在权益类基金上配置较高的比例,反之则降低比例。

2月份资产配置比例标配权益类基金,暂时不配置债券型基金。

积极型投资者:配置80%的权益类基金和20%的货币型基金,其中权益类基金中主要以国内主动型股票混合型基金(70%)和QDII基金(10%)为主。

稳健型投资者:配置55%的权益类基金、45%的货币市场基金。其中权益类基金中主要以国内主动型股票混合型基金(50%)和QDII基金(5%)为主。

保守型投资者:配置25%的权益类基金、75%的货币市场基金。其中25%的权益类基金包括20%的主动型股票混合型基金和5%的QDII基金。

4. 重点基金

通过对基金历史表现进行分析,并结合对未来市场走势的研判,2月份重点基金如下,对于同一基金公司同一类型基金只选择一只基金。

股票混合型基金:中欧新动力、上投行业轮动、泰达红利先锋、天治成长精选、国泰金牛创新、农银行业成长、广发新经济、国富深化价值、长信双利、东吴双动力。

开放式债券型基金:暂不推荐。

货币基金:华夏现金、南方现金。

QDII基金:暂不推荐。

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