温天纳:博彩业撑起经济是否行得通?

[摘要]亚洲众多国家和地区诉之于“开赌”,吸引外来游客。

近日笔者在内地,多了朋友与自己讨论经济增长失去动力的问题,而为开拓新的增长点,亚洲众多的国家和地区诉之于“开赌”,吸引外来游客,特别是内地客。有人曾提出,“赌”能一枝独秀发展,乃建基于一个相当特殊的原因,因为内地部分人士会采纳“赌”的方式来管理自己的外汇。当然,若内地经济蓬勃,热钱持续流入,个人管理外汇的需求自会增加。不过,若内地经济走进瓶颈,“外汇管理”的需求也将大减,开赌的国家或地区的如意算盘可能就打不不响了。

笔者在春节前接受了一个内地财经节目的专访,节目在春节后的2月9日播放,当中就是谈论上述的问题。的确,投资市场的任何变化也是离不开经济,近周,环球股市突然不稳,众多因由,其中内地经济出现横行的趋势,成为投资者借势推倒股市的重大借口。不过,内地经济是否真的横行?此外,若真的横行,该怎办?

马年前的最后一周,股市突然出现大调整。上周汇丰公布内地最新的制造业指数竟然出现收缩,股市立即明显调整。上周五环球股市更加急跌,香港市场也会同步后尘。

在环球汇市,阿根廷及土耳其等新兴市场货币明显走弱,港元汇率也呈现压力,看似资金正在流出。香港上市A股ETF(交易所买卖基金)目前尚未见大额资金撤离的情况,但在美国上市的指标性中资股ETF自年初起已持续录得资金流出的情况,外资回流内地的蜜月期是否已经终结?

这种担忧在上周就转化为现实,1月份汇丰中国制造业PMI预览值为49.6,原本预期为50.4,而前值则为50.5,成为自2013年年7月后最低水平,也是六个月来首次跌破荣枯线。这次PMI预览数据样本的采集期为本月13至21日之间。

笔者认为值得关注的是,从2009年开始,汇丰编制的1月份制造业PMI数值均比上一年12月份数据有所改善,而今年却呈现逆转,季节性出现下降的情况,看似经济下跌的压力正在加大。

1月份制造业新订单分项指数的初值亦降至荣枯线下的49.8,较去年12月的51.60明显回落,为六个月最低的水平,反照出内需正在放缓,甚至是转向萎缩,而新出口订单数据为49,表明外需也有萎缩的趋势。

产出指数为51.3,对比起去年12月份的51.4数字,出现轻微下调,显示初供应端依然处于扩张的状态,不过扩张速度稍微放慢。而新订单下跌、以及库存上升令到衡量制造业增长动力的指标 -“新订单—产成品库存”出现明显恶化。

PMI指数回落,显示内地需求开始萎缩,而供应端却依然处于扩张,未来供应与需求将出现矛盾,库存也会增加,将导致企业在未来再次处于被动的状态,内地经济增长速度有进一步下跌的压力。

由于出现这风险,短期而言,内地货币政策继续收紧的机会出现下降,更存在微调放松的机会。在近周,中国人民银行开展逆回购,对比起2013年6月和12月“钱荒”危机时,出手的时间提早了,力度也加大,反映出当中的危机之复杂性,投资市场不可不防。

内地经济若真的横行,该怎办?亚洲不少国家和地区依靠“博彩”行业,内地能否有其他渠道,能否以基建投资将经济硬顶上去?目前,内地基建投资最大的风险在于地方政府的融资能力,若中央政府坚持立场,锐意压低地方债务的增长速度,地方政府若无力偿还旧有债务的本金和利息,新的融资速度也将大幅下降,导致地方投资的增长速度将以更大的幅度下滑。近期,影子银行及信托违约风险日增,看似中央政府也将大幅收紧相关政策,这类型曲线信贷的方式估计也将大幅回落,靠基建撑经济看似行不通。

那么再次依靠房地产又如何?内地房地产企业在2013年内地和境外市场依旧能获得大量的融资支持,让企业不缺钱,继续去抢地和冲业绩。不过,正如上文提及,内地影子银行风险日增,2014年内地融资渠道存在甚大的不确定性。尽管投资市场对内地房地产后市的预期并不悲观,但销售数据的增长速度已呈现回落,而内地住房贷款利率正处于除除上升的阶段,内地居民的长期贷款增长速度难免也会受压。若购房需求受到抑制,最终也会拖累内房的投资水平。

内地房地产能否撑起经济?融资渠道的松紧变得更为关键,购房人能否取得价格相宜的融资?地产商的融资渠道会否出现阻塞?这将成为投资市场重点的观测指标,也是2014年经济增长的重要影响因素之一。

中国高校联金融协会副主席、香港证券专业学会委员会成员 温天纳

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