颜安生:内地资本市场酝酿新变革

HSI

近年来,香港股市走势与美股渐行渐远,而受内地股市的影响则越来越大,因此,内地资本市场的一举一动都牵动着香港投资者的神经。目前,内地资本市场正在酝酿一次新的大变革,除了人们关心的内地将重启IPO机制之外,最为引人注目的是股票IPO发行制度将由现行的核准制逐渐向注册制转变,企业上市的定价权将主要交由市场决定。由于香港股票市场所采取的股票IPO是注册制度,所以内地金融界也把内地IPO制度的变革说成是向香港学习,与香港接轨。

新制与国际接轨

众所周知,内地的股票市场建立于上世纪八十年代中后期,当时内地的经济改革历时不长,计划经济仍占主导地位,在这种背景下建立起来的股票市场无疑具有浓厚的计划色彩,因而,所采取的IPO制度只能是一种行政审批制。这一发 行制度的特点是:股票发行数量和企业均通过下达指标和额度来予以确定,政府有关部门对上市企业进行筛选审批,并作出行政推荐;而证券监管机构对企业发行股票的规模、价格、发行方式、时间进行审查。在中国改革开放之初,该制度对内地国有企业改制、筹资和调整国民经济结构的确发挥了巨大作用。但随羰谐「母锏牟欢仙钊耄其缺陷也日益明显:股票市场供求关系严重扭曲,寻租腐败现象丛生,中小投资者利益不受保护,市场黑幕交易重重等。

为了革除审批制的种种弊端,2000年3月16日,中国证监会发布了《关于发布(中国证监会股票发行核准程序)通知》,自此,内地股票发行制度开始由审批制向核准制转变,2001年3月17日,内地股票发行核准制正式启动,这是内地IPO发行制度的一项重大改革。核准制改变了由政府部门预先制定计划额度、选择和推荐企业、审批企业股票发行的行政本位,确立了由主承销商根据市场需要推荐企业,证监会进行合规性初审,发行审核委员会独立审核表决的规范化市场原则,这当然是一个明显的进步,但是,核准制只是审批制向注册制过渡的中间形式,这种制度虽然取消了计划指标和额度指令,但证券监管机构对上市申请者具有实质性审查权,并有权否决股票发行的申请,因而,证券监管机制掌握着所有上市企业的生杀大权,因而有市场人士戏称,核准制其实是一种变相的审批制,在核准制背景之下,有关审批制的弊端仍尾大不掉。

转变难一蹴而就

目前,内地证券业界和学界都在呼吁,要对内地股票市场实施第二次股改,即把IPO核准制向注册制方向改革。IPO注册制是包括香港证 券市场在内的世界各成熟股票市场的通行做法,其主要特点是,证券监管部门公布发行上市的必要条件,只要达到所公布条件要求的企业即可发行上市。发行人是否达目标判断由证券中介机构负责,证券监管机构只实施合规性的形式审查。IPO注册制不仅对证券交易所的独立性、公正性具有较高的要求,同时,还对会计师及法律事务所的服务水平及工作质素提出了更高的要求。因此,内地股票市场发行制度要向注册制方向转变,将是资本市场一次全方位的变革。

内地股票市场的建立虽然只有不到三十年时间,但发展速度十分惊人,市场化进程十分迅速,市场制度体系日益完备,股票发行者、投资者、监管者表现渐趋成熟,因此,推动股票发行制度由核准制向注册制变革正当其时,也将是革除内地股票市场各种弊端的 必由之举,更是平衡筹资者和投资者利益、平衡一级市场与二级市场等各方利益的关键步骤,只要这一步走得成功,内地资本市场发展有望再上新台阶。当然,由核准制向注册制转变决非是一蹴而就的事情,这是内地资本市场的一场大变革,需要市场制度、发行者、投资者和监管者共同作出配合,何时能够成功,人们拭目以待。

作者为香港商报副总编辑、深圳城市研究会专家顾问 颜安生

正文已结束,您可以按alt+4进行评论
您认为这篇文章与"新一网(08008.HK)"相关度高吗?

热门推荐

看过本文的人还看了

在这里,发现聪明钱
扫描左侧二维码即可添加腾讯财经官方微信;
您也可以在微信公众号搜索“腾讯财经”,开启财富之门。

相关微博

[责任编辑:kewinfan]

热门搜索:

    企业服务