温天纳:A股难逃“1”字头命运

[摘要]A股进入非常规阶段,或将重新回到“1”字头年代。

HSI

内地股市指数调整不止,看似随时进入“一”字头的A股时代。不过,市场环境多变,在1月重启后,A股IPO审批看似又再次暂“停”审批。参考最新消息,除了已通过内地发审委审查,及已经被核准可以上巿的企业外,其他企业必须补交其2013年全年的财务报表,才可以继续审查流程。以笔者处理项目的经验,准备有关审计文件需要一到两个月的时间,因此有可能去到3月,内地才会再次召开新股上巿的发审会。

而在这一至两个月内,不会再有新的A股IPO获批。目前在A股排队上市的企业总数约有701间,当中希望在上海交易所主板申请上巿的企业共174间,希望于深圳中小板申请上巿的企业共288间,而希望在创业板申请上巿的企业则有239间。

而在上述企业当中,祇有34间已通过发审会的审查,并获准上巿。在目前最新的要求下,余下的667间企业必须通过额外审查,并按规定补交2013年年报,同时也需先履行新股发行体制改革意见的要求,才能进入审核程序。在这形势下,新股数量在第一季度有可能大减,而不会出现早前令人担忧的百股争鸣,券商的投行业务又有可能减慢,但是却能拯救A股指数,避免再次堕入“一”字头的年代。

上周,内地股市指数不断寻找新的支持位,跌势不止,若无外力辅助,破2000点的心理关口看来祇是时间上的问题。老实说,IPO重启真的是导致大跌市的“洪水猛兽”吗?未必,笔者认为超高估值的概念中小股或许才是内地资本市场未来的计时炸弹。

笔者观察内地宏观与微观形势,目前的宏观经济数据局限了蓝筹指数之表现,PPI等等数据持续低迷,导致权重股失去动力。内地IPO新股密集发行,单在第一天,新股申购的金额就超越千亿人民币,冻结了大量流动性,导致市场严重失血。此外,内地创业板出现调整,概念性股份乏人问津。观察期货市场,在高位似存在不少空仓,看淡的气氛浓厚。在这情况下,市场信心暂失,金融大鳄当道,利好消息也被化为利空,悲观情绪被放大。由于A股市场已进入非常规阶段,如果在短期内没有特别利好的消息,A股即将重新回到“一”字头的年代。

笔者并无直接参与A股业务,但自己与内地金融市场的发展一直紧扣在一起,因此不少主流财经媒体常与笔者讨论内地金融市场的发展趋势。的确,作为中国人民大学荣誉讲座教授及国企董事多年,一直希望多作新尝试,投入更多的时间与资源于不同的领域,笔者在去年提出呈辞并离开了工作多年的投行,虽然在离职前曾多次获得外部和内部“杰出”奖项,但始终中国金融市场 已进入新年代,自己也是时候作出改变了。

今年是改革年,无论各方也以此为题谋求发展,笔者也留意到内地券商也正积极参与协助企业的发展与改革,如笔者旧东家的王岩总裁早前也亲赴安徽合肥为当地省投集团进行了《国有企业激励制度设计》相关议题的讲座,内地的改革的确缔造了不少机遇予券商。笔者祈望内地券商的发展能如“飞跃的羚羊”,在新的形势中再闯新高。

纵观客观环境,沪深股市均呈现破位的下跌走势,在未来主板弱、创业板小型新股相对较强的分化性表现,在短时间内也难以改变。读者应留意投资策略。尽管如此,笔者认为中小板和创业板也不应麻木追捧,在波动的市场中,需要重点关注有业绩支撑的较质优企业。

不过,目前内地股市依然由流动性所主导,而个别板块的盈利状况则产生个别市场热点。但是内地利率除除的上升,压低了股市的吸引力,而融资成本的上升也导致流动性恶化。纵观今年的新形势,内地通胀应该会呈现先低后高,中国人民银行对冲措施如何布局,也将影响到市场的波动性。中长线而言,中央政府结构性的税务改革、产能落后的企业能否被淘汰、以及人力成本增长速度能否下降,一系列正面因素落实后,企业盈利届时才会出现改善,而资本市场真正的回春始能达至。

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