港股那点事:再论手游行业的投资价值

股金多少事,都付笑谈中

1、关于达兰萨拉。达兰萨拉之旅计划已久,虽然那是个敏感的地方。去那里不是肤浅的猎奇与追赶时髦,也没有深刻到去探究宗教和主义谁更可信谁更长久,只是很简单地想亲自去看看那里的人们在想些什么,在做些什么。毕竟,这是一个与我们同属一个大家庭的民族,是一个佛教浸染到骨子里的民族。这个如同做投资,你有自己的眼睛与耳朵,如果你要做出一些自己的理解与判断,并要保证判断的相对客观与准确,亲自实地调研是必须的。

我对藏地与藏民族有一种天然的亲切感,不单是因为那里有我痴迷的蓝天雪山河流草地,有六世达赖喇嘛仓央嘉措“只为在途中与你相见”的美丽情诗,更重要的是浸透藏地每个湖泊每座雪山乃至每个人每个细胞的藏传佛教文化。三大宗教中,基督教与伊斯兰教都是一神论(耶稣基督与真主默罕默德),人与神之间是乞求与被乞求,施舍与被施舍的关系,人的苦难与福祉都来自神的惩罚与恩赐,强调的是人对神的虔诚与跪拜。只有佛教是多神论,万物皆有神。在藏地,每一座山都有山神,每一座湖泊也有湖神。人对神需要虔诚,但无需跪拜与乞求。人与神之间是平等对话关系,每一个人都有成佛的基因,你的福祉不是来自神的恩赐,而是来自自我的潜心苦修,清除自身体内的污秽与孽障,也即佛偈俗谓的“迷则众生,悟则成佛”。佛教具备最谦恭最慈悲最严苛于己的教义,而藏传佛教践行得最为彻底——理解了这些,你当然不会惊讶藏区各种路上随处可见风餐露宿的磕等身长头者,也不会惊讶青朴山上数千个山洞里抛家离子潜心修佛的凡人,也会自然而然认可我一个多年好友的选择:她在北京中央民族大学读了4年本科3年硕士,然后又去印度留学三年,毕业后毅然决然回到了藏东左贡一个偏僻简陋得近乎寒碜的中学教书。她有一个和她的容颜一样美丽的名字:卓嘎央宗。

之所以不吝笔墨谈及藏传佛教这种看似与投资风牛马不相及的东西,是我自身的切身体会:做投资,功夫在诗外。生命与思想没有一定重量与深度,做好投资其实挺难的。投资比拼的不是谁比谁更聪明,谁更勤奋,谁拥有更多的信息与资金优势——请相信,永远有人在这些方面比你更强。做投资,更重要的是一种心态与人性的积淀:如果你能做到类似藏传佛教徒那样,足够的谦逊、淡定、平和、大气与从容,未必你就一定是这个领域的佼佼者,但,你确定不会输!

2、关于投资。很多朋友询问我能不能在新年第一期“港股那点事”对2014年做个指数预测,推出十大金股之类,并最简洁地说说该怎么去做投资。老实说,我并无能力看得太远,我也从不相信预测这玩意,那是股评家与算命先生干的活,与投资无关。吉普赛人是全球最擅长做预测的,但他们至今在全球四处流浪,很明显他们没能算出他们的家园到底在哪里。各大投行每年底的所谓新年预测,都只是必须完成的分内工作,应景而已,当不得真的。与其相信这个,你还不如搞点黑狗血、符卦之类的东西,预测一下今年巴西世界杯的冠军或许更靠谱。至于十大金股就更没有了。哪来那么多金股啊。倒是怎么做投资,我略有心得。如果用最简洁的词语概括,我的意见是两个字:勿满。

首先是做人勿满。敬畏市场,尊重博弈对手,保持足够的谦逊并时刻怀疑自己的智商以及判断能力是做投资的基本原则。在进入这个市场的时候,我首先会假设我是一个资质愚钝之人。能在资本这个市场一直存活下来的都是人精,没有理由假设自己比他们更聪明。我深知自己只是一个普通投资人,并无太多过人之处。偶尔发现几只好股票,那是幸运,我从不认为那是我的能力。在资本市场,自以为是牛逼哄哄是恶习,会让你犯下一些事后看来非常低级甚至匪夷所思的一些错误。相反,发自肺腑的谦恭,时时刻刻战战兢兢如履薄冰,看似步履蹒跚不够优雅,但所有判断与决策都会留有余地,你才可能在面对充满变数的市场时左右逢源——没被打痛过的人或许很难充分理解我上面这段话。

其次是做投资勿满。很多人喜欢用极端的顶满的做法来显示自己的与众不同以及佐证对自己判断力的自信,最明显的例子是始终保持高仓位甚至满仓,同时重仓少数几只乃至一只个股。这种满满当当的做法相当普遍,甚至被不少人引以为吹嘘的理由。但很明显,这不是做投资,而是在对赌:与公司对赌,与市场对赌。理论上我们只有保持与公司,与市场利益一致方向一致的和谐关系才能赚到钱,把自己摆在对赌的位置,从一开始就已经错了。要知道,哪怕你自我感觉对一个公司再了解,把握得再准确,这个市场也一定会有人比你更了解,更知道底细,最关键的,还比你的钱多!任何时候,都一定要给自己的错误留点空间。做投资,我们一定会犯错,而且犯错之后往往还浑然不觉。

3、关于新年的行业挖掘方向。先行业,后公司,这是我一贯原则。很多朋友也开始遵循这个思路,询问我最新看好的行业。其实,行业向好需要天时地利人和,一段时间内的好行业数量是有限的。到目前,我认可的好行业还是那些:互联网、环保、清洁能源、手游、军工、乳业、SUV汽车、4G、金融IC卡与移动支付、医药等,外加“黄赌毒”(墓葬是不是也算在这里面?)。未来我挖掘研究的公司多半还是跑不出这里。

至于很多朋友询问我是谁。这个不重要。鸡蛋好吃,吃就好了,不必非要看母鸡什么样(如果不好吃怎么办?那更简单了,换别家的吃。无论如何鸡蛋总是要吃的,除非你不需要补充蛋白质和钙)。我的藏文名字“格隆”(藏文含义是拥有格西学位的喇嘛)。以后诸位和我交流,直呼名字格隆就好了,用“港股哥”,“港股那点事”什么的叫我,总觉得别扭。

4、每周一股。离开市场两周,很多我在盯的公司涨得我都不大认识了。如果是我认可的好公司,但价格处于尴尬状态,也会不符合每周一股的标准。综合考虑,本期每周一股以一对父子公司做合辑,儿子为主角,老子不算提请研究,只是重新提供一个审视思路。

第一个是儿子,也是主角:手游行业的中国手游(CMGE)。我一再强调,手游这个领域是未来可预见的时间内比较稀缺的行业沃土,而我一贯的原则就是先选行业,再选公司(我前期研究的诸如中国手游、IGG,乃至光宇国际,其实都是遵循的这个路径)。鉴于目前手游这个行业仍属战国时代,这个领域一定会不断出现潜在的好投资标的(比如今年可能在港上市的触控科技)。我会始终在这个领域倾注足够精力,线索成熟,也会第一时间向诸位汇报。

中国手游是我提请大家重点研究的手游领域的第一家公司(请参阅“港股那点事:手游股的春天真的来了”)。从我提出该股以来,股价半个月时间已经上涨超过40%。之所以今天再次把它拎出来,是因为在2013年12月27日中国武汉光谷举行的2013年中国游戏产业年会上,中国手游CEO肖健明确提出中国手游2014年将做到36亿元(人民币)的流水。做个简单的算术:不算36亿,打个折扣,只算30亿,假设公司净利润率在17%的水平(这个净利润率按照月流水过亿的模型估计的,公司自研游戏比例提高和营收的提高都将提升公司的利润率,但考虑到公司出海会增加大量的营销费用可能会拉低利润率。因此还是沿用前期“港股那点事”的净利率假设),则公司2014年的净利润将达5.1亿人民币,折合美元0.85亿,目前价格动态市盈率8.1倍,算贵还是算便宜留给诸位自己判断。当然,以上测算立足中国手游能实现30亿流水。能否实现,其实很简单,有能力的朋友去公司调研调研其2014年游戏布局,以及2013年12月主要游戏的流水情况,基本就知道个七七八八了。

第二个是老子,只能算配角:我一直不太能研究的第一视频(82),本次仍然不打算研究其自身的网络彩票业务与视频业务(对本部的这块业务,我仍无力研究),只是换个旁观视角,从中国手游角度重新审视它,看看是否能有一点新的启发。我们继续做个简单算术:2014年中国手游实现30亿流水——17%净利——5.1亿人民币利润——折合0.85亿美元——假设12倍估值——折合10.2亿美元估值——10.2*48.5%*7.8=38.58亿港币市值——第一视频目前市值39亿港币。其隐含的逻辑是,如果中国手游这个儿子能定位到12倍(似乎不过分),控股中国手游48.5%的第一视频这个老子的市值就能完全被覆盖,剩下的网络彩票与视频业务估值都为零。

5、诸多朋友询问对IGG的估值与看法。其实这个很容易算:如果2014年利润按6400万美元,目前2014估值为15.3倍,不算贵,当然,也没当初那么性感了。如果按1亿美元算,2014动态估值9.8倍。6400万怎么来的,请参阅“港股那点事:光伏运营行业是待挖掘的矿藏”。至于一个亿,则是基于网上传播已久的猜测:公司的castle clash(CC)游戏会在今年初登陆腾讯(700)的游戏平台。尽管腾讯要拿走7成乃至8成的大头,但如果确实能登陆,考虑到IGG不需要像在海外平台上那样购买客户与流量,也不需要做任何推广,分成基本就是利润,而且CC这个游戏目前看来肯定是藐视腾讯平台上所有其他手游的,因此上线后月流水过亿应该不是难事。假设一季度末才登陆腾讯平台,每月流水1亿,公司分3成,则全年分成2.7亿元,折合美金4500万元,考虑可能存在一些费用支出,同时登陆腾讯平台后会对现有用户存在分流,所以打个八折,则全年新增3600万美金利润,合计1亿美元。当然,这个假设前提是基于网上公司CC游戏登陆腾讯平台等一系列猜测,合理与否,大家自己判断。

但我想另外强调的是,现在手游已经明显开始在向重度游戏过渡。手游最开始都是轻度游戏,很难让玩家沉迷并自愿去充值消费。类似腾讯打飞机这样的,大家开始会一窝蜂去玩,但新鲜劲一过,很快就没多少人玩了。但IGG开发(当然,很多人说它是抄袭Clash of Clans)的这款CC游戏,集中了塔防游戏与养成游戏的优点,除了画面质感稍逊COC外,其他真丝毫不逊色,很容易令用户沉迷(我下载了一个,明显有点上瘾)。这种手游重度化的趋势将极大拉长手游的生命周期,令手游对端游的侵蚀加速。从这一点可以佐证我前期的判断:端游虽不至于消失,但日子肯定会越来越难过。手游则是一块生命力旺盛的沃土。

6、中国风电(182)公告了一个预喜。这个不重要。重要的是这哥们公布了手头有17亿现金(不含华电配股的部分),这个实在是超出我预料的高大上的信息,令市场长舒一口气。从行业空间看,未来必然还会出现新的光伏运营投资标的(正在挖掘中,如果确认,将尽快向诸位汇报),但以综合素质看,中国风电成功发展为独立光伏运营商的成功概率在大增。

不少朋友询问,五大电力集团又有钱,又有技术和经验,还有政府支持,他们为什么不去做光伏运营?他们做是不是就会冲击类似中国风电这样的独立运营商?理由很简单,一是国家光伏电价政策一直处于变化中,直到去年底才最后确定标杆电价。政策的不确定性是妨碍五大进军光伏的原因之一。但更重要的一个原因是太麻烦。1兆瓦光伏装机就需要铺设差不多6700平米的组件,而且这还是需求最小面积,实际中还要考虑组件摆放间隔,周围建筑物遮挡,预留通道,配电室,电缆沟等,而简单上一台30万千瓦的火电机组就可以轻松抵上300兆瓦光伏装机,而且全天候并网发电。简而言之,就算是数钱,习惯了躺着数钱的人,绝不乐意站着数钱。

7、诸多4G铁杆询问怎么看待某国内通讯设备商管理层架构大调整,一批少壮派上台?是不是治理结构改善的积极信号?我的回答:肯定不是坏事,但也就是聊胜于无。朋友继续追问,我给他说了一个故事:自史蒂夫•鲍尔默2000年就任微软CEO以来,微软股价就一直趴着。在其2013年8月宣布未来12个月辞职时,微软股价暴涨。网上的经典评语是:这是他13年来做的唯一一件对微软有益的事情。

以上观点纯属个人意见,不构成任何投资建议,投资者据此入市风险自担。

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