张浩涵:估值优势引导回归 看好港股长期牛市

HSI

近几日港股的走势反应出市场心态仍不稳定,对前景看法分歧仍较大。

一方面,市场对美QE提前退出预期增强,有部分国际资本撤离香港的迹象,而这种情形是否持续还有待观察。资本撤离对港股有负面影响,若增量内地资本不够填补缺口,市场存量资金难以推动市场向上。

另一方面,内地改革释放红利及其预期,对港股有正面影响,但对政策具体内容及实施效果,市场有观望的心理,对于中央经济工作会议关于经济增长目标的确定,市场还有很大疑虑。

但从统计的角度看,港股显然很难有大的下行空间。

恒指市盈率有统计历史的月均值是14.62,中位数是14.22,近20年的月均值为15.05,中位数为15.02。而恒指2013年11月的市盈率为11.69倍,显著低于近20年的均值及中位数。从股市的历史来看,市盈率出现过多次拐点,但从未出现过奇点,因此,均值回归的判断置信度较高。

用从未出现过奇点的历史推测未来,对人们的行动有较强的指导意义。

从历史看,恒指市盈率持续低于12倍的阶段,从来都是市场处于长期底部的阶段,之前出现过4次,即1983年前后,持续34个月,1990年前后,持续26个月,1998年,持续6个月,2008年,持续7个月。

而本轮恒指是历史上第5次持续低于12倍的阶段,已持续28个月。从历史看,低于12倍市盈率持续的时间越长,后面的牛市周期也就越长。

因此,即便不考虑基本面和技术面的因素,单纯从历史规律来看,港股后市进入长期牛市的概率极高。

基于以上判断,对于恒指近日的调整实在不必忧虑,着眼于长期,这反而是建仓的良机。

操作上,稳健投资者应控制仓位,在市场短线下行时以避险为主,激进投资者可以积极建仓。但任何投资行为都应匹配自己的风险承受能力。

12月推荐投资组合为:

1、中国建材(03323) 2、盈德气体(02168)

3、中国中药(00570) 4、东岳集团(00189)

5、郑煤机 (00564) 6、三一国际(00631)

7、中芯国际(00981) 8、天津发展(00882)

国元证券(香港) 张浩涵

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