英皇证券:西藏5100前景不俗 目标价为4.4元

西藏5100 (1115.HK,HK$3.10)

集团从事高端瓶装矿泉水的生产及销售, 拥有知名品牌「5100 西藏冰川矿泉水」,目前,集团生产设备分别位于当雄县(拥有3 条生产线,总产能达每年约15.5 万吨)以及拉萨(拥有4 条生产线, 总产能达每年约20.8 万)。此外, 集团的销网络发展迅速,从2011 年至2013 年中期期间,城市覆盖从35 个增至73 个; 分销商从132 个增至204 个; 销售网点从4,102 个增至7,667 个。集团主要客户包括国有企业包括中国航空、中国石化、建银国际等以及政府机构。2013 年中期,集团总收入2.46 亿人民币(下同),按年微跌0.4%。但毛利率提升2.5 个百份点至82.2%, 主要是有效控制原材料成本。使股东应占溢利增长5%至1.87 亿元,每股盈利7.27 分。我们认为集团前景可看好, 主要是受惠国内高端消费群快速增长, 人民对水要求度提升; 集团成立电子商务平台和互联网销售水卡以增加客户的忠诚度和市场渗透率; 二) 增强运输服务, 建立在拉萨, 北京, 上海, 广州和成都等五个仓库, 以降低存货和运输成本; 三) 西藏高档啤酒市场占全国约24%,并为增长最快的省份之一,以及获得当地政府大力支持。市价买入, 目标价为4.40 元, 止蚀价为2.60 元。

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