港股那点事:互联网彩票小荷才露尖尖角

股金多少事,都付笑谈中

1、媒体报道,4G这回真要发牌了,黄道吉日就在本周。不过发牌这事嚷嚷N久了,小伙伴们表示早就不“鸡动”了:爱发不发!反正TD从上到下投了那么多钱了,不信你不接着投。明年钱只会越投越多,优哉游哉,静待行业明年真金白银的投入。

2、原生态牧业(01431)2.7元发行,上市的表现表明市场还是理性的(原生态拖累整个乳业股票做些调整,也有利整个行业未来表现,未尝不是好事)。当初讨论这个公司的时候我就给过两个最基本的比较数据:NM高达30.4%,现代牧业是13.1%。市值则对应102亿,现代牧业市值是198亿。但现代牧业的牛是原生态的差不多5倍。我不想说任何哪个公司有水分,但起码的质疑是需要的,这和当初辉山乳业(06863)上市的时候我有担忧是一个道理。

在此我想再次强调的是,多疑是做投资的一项基本品德(在香港这样一个老千频繁出没的市场尤其如此):宁可错杀一千,不可放过一个。做投资本质上就是你把钱借给上市公司使用。你得确保对方不是骗子,而且未来有能力还本并付息。我的基本原则是:以貌取人。只要看起来象右派的,就坚决先打成右派再说。几千家上市公司,天涯何处无芳草!至于怎么看外貌,很简单,看数据。数据是否不太合常理,或者不太合直觉。比如我对新股一般都会保持适当距离,就是因为我相信买的永远没有卖的精,多数公司上市当年的数据几乎都会是前后几年中最好的,未来要花很长时间去消化这些水分(但也因此遗憾错过了01661智美集团。虽然我挺喜欢它的盈利模式,也参加了它组织的马拉松长跑)。再比如曾经有不少朋友对我质疑辉山表示了不屑:人家中粮、伊利这些巨头都进去做基石了,难道人家的尽职调查没有你详尽?我哑然一笑:中粮蒙牛进去是盯着奶,我可不是。

其实多数时候凭直觉就能给你过滤掉大多数风险。比如至少不下四十位朋友在微信平台上先后问我分析光伏太阳能时怎么不提某家做薄膜太阳能的公司(我都纳闷这个票的群众基础怎么这么好),人家股价涨那么好!我说原因很简单,我调研了几乎所有光伏企业,也接触了诸多这个领域的行业专家,业内几乎一致结论都是薄膜太阳能是淘汰路线,而实际装机数据也显示薄膜太阳能路线江河日下,一败涂地。在这种情况下你竟然还能给出漂亮的财报数据,我理都懒得理。至于你股价涨很好,我表示祝福,但我要说,这钱,我赚不了。

3、最近我把相当的精力放在了网络彩票的研究与相关公司的调研上。越琢磨,越调研,越觉得这个行业是小荷才露尖尖角:这真的是一个不太受经济周期与宏观经济波动影响,基本旱涝保收,小本万利的好行业,与澳门的博彩业有得一比,符合我的选股基本原则:在好的行业里挑好公司。前期我说这个领域可能出不了银河娱乐(00027)这样的百倍股,老实说现在我不太确定这个结论是否正确了。

这个行业带有一定赌博业性质,不容于内地正统文化,再加上牌照合法与否的问题,因此这个行业的公司基本都很低调,闷头赚钱偷着乐。现在之所以逐步热起来,一是500万(WBAI)的上市,二是明年初可能发牌(网络售彩的牌)。现在对这个行业带来最大变数的,也是需要探讨的核心因素就是发牌的模式与数量(澳门博彩也是在2001年开放牌照后才迅猛发展并将拉斯维加斯远远甩在后面的)。发牌有两种可能的模式:一是牌照限量,全国只发放4张左右的牌(4张纯属猜测),这四家的后端与福彩中心、体彩中心的清算平台系统(backend,类似交易所的清算系统)连接,前端则与其他所有售彩网站以及彩民连接,充当彩民购彩的通道(类似提供证券交易通道的券商),所有其他无牌网站都与这四家对接并充当倒流量的角色。第二种模式是牌照不限量,成熟一家批一家,牌照分批发放。这两种模式的影响,相同点在于网上售彩规范化后,监管当局能够放心推出各种有吸引力的新彩种(比如在海外广受欢迎的足球比赛进行过程中猜比分),市场蛋糕将迅速做大,所有在行业里的公司都将从中受益。不同点在于,第一种模式除了做大蛋糕,还会重新切分存量蛋糕。这种模式下,所有原来无牌网站的购彩流量都将过桥分配到有牌照的四家再与福体彩中心对接,这对四家中的任何一家都将是个巨大的促进。当然,利好程度会不同。比如御泰中彩控股(00555),市场份额本来就很高了,重新切分蛋糕也不会让它的市场份额增长多少。但华彩控股(01371)的弹性就会很高,因为华彩还没有开展网络售彩业务,一旦获发牌,增量业务将是巨大的。(以上完全是情景假设分析,并不表示御泰和华彩一定能获颁牌照)

目前这个行业三驾马车(500万+御泰中彩+华彩)的业务状况看是各有所长(A股基本没有正宗的网络售彩公司,多数炒网络售彩的公司完全是扯淡):看增长应该是500万。500万是很纯粹的网上售彩公司,占据了未来增速最快的线上售彩业务高地,而且强项恰好是最适合网上的,弹性最大的体彩竞彩,在网彩行业日益红火以及巴西世界杯的双重刺激下,这个公司的增速是有望超预期的。目前50倍的动态PE不算贵,对其明年的增长尤其值得寄予期待。看稳健应该是御泰。御泰是行业老大(福彩CTG业务垄断了全国17个省),规模、市值、市场占有率都已不小,增速肯定不会有五百万刺激。但公司进入行业以来从未亏损,利润从2006年的1100万稳健增长到2012年的8.21亿,利润年复合增长率超过100%(公司目前增长率已经放缓到了20%左右),当前动态PE8倍,股息率近7%(与此对应的是,公司这么好的现金流且高派息,为何还发了折合15.6亿股的可转债,这是个疑点),似乎是个稳健且又不失靓丽的品种。看弹性当然非华彩莫属。华彩目前体量还小,年利润还不到一个亿,但垄断了福彩领域增速最快的VLT彩种,未来存在可能拿牌后的网络售彩新增业务,弹性十足。

还需要提醒的一点事,目前体彩中心与福彩中心都在开发支持网络售彩的后台平台系统,这个事靠两个中心是完成不了的,极有可能与某家专业售彩公司合作开发——未来全国的网上售彩流量全部都经过这个平台,开发运营方从中抽头提成似乎也是一个相当性感的故事。

4、集成电路行业最近好戏连台。除了我前期提到的国务院副总理马凯对行业的密集调研以及定调外,近期另有两个线索值得注意。一是媒体报道,清华紫光集团收购展讯通信后,11月11日又宣布以每份ADS18.5美元,总价9.1亿美元并购另一家中概股锐迪科(RDA),发改委认为其未获得小路条(发改委对于跨境收购的初步核准文件,具有6个月的排他期,发改委最终核准文件为大路条)收购属违规,责令整改。锐迪科为中国无线系统芯片及射频芯片制造商,此前上海浦东科技投资有限公司9月27日率先发出收购要约,每份ADS15.5美元,还有上海第三家公司11月11日也发出20美元价格的收购要约。另一个线索是媒体报道发改委展开对高通的反垄断调查。高通三季报营收249亿美元,中国市场123亿,占比49%。如果按惯例1%比例罚款,也有1.23亿美元,是笔巨款。

扶持“中国芯”是预料中的事情,芯片行业向好已经是很确定的事(也就是我所谓的好行业)。以上三件事都显示未来对这一块的扶持力度会不断加强乃至给市场惊喜。清华靠中央近,他在芯片领域的连续大手笔收购或许有更敏感把握了中央意图的成分?至于国家盯上高通,可能有4G专利谈判要价的因素,但我更愿理解成类似国家调查惩罚恒天然等外资乳企,扶持国内乳企的相似内涵,这与美国FBI今年5月以区区150万人民币的内幕交易理由逮捕高通副总裁里唯一的华人汪静类似——芯片这玩意必须掌握在自己人手里。中国电子信息产业集团(CEC)是中国集成电路行业老大,中国芯片设计领域的六大金刚(中电华大、上海华虹、国民技术同方国芯上海复旦、大唐微电子),CEC占了三个(中电华大、上海华虹与国民技术)。出人意料的是,日前CEC子公司中国华大转让了国民技术,最合理的逻辑解释应该是CEC要集中力量做强芯片这一块,而华大并不控股国民技术,想整合也无能力,为避免左右手互博,不如放弃,而把中电华大(香港上市公司中国电子旗下的主要资产)与上海华虹整合起来做大做强。市场的猜测都是会把这块资产整合到上海贝岭(600171)旗下。如果这些猜测属实,那这个领域的投资线索就很清楚了:似乎没中国电子(00085)什么事了(当然,也必须给予85的股东足够好处,否则拿出资产股东会无法通过),芯片设计领域主要标的就是同方国芯(002049)、上海复旦(08102)、上海贝岭(只是可能)了。至于芯片制造,则只有中芯国际(00981)独此一家,这就是上期“港股那点事”里我强调要重新重视中芯国际的就投资价值的原因:中芯国际技术是远比不上台积电、台联电这些大个子,但,那又如何?芯片制造,中国只有这一个独苗!

至于芯片下游的卡商,看似与芯片行业的扶持无关,但其实不然。金融IC卡目前基本都是海外高价进口芯片,如果在国家扶持下能够做出合格的“中国芯”,卡商的成本会下降很多,卡商会间接受益良多。类似天喻信息(300205)以及即将在港上市的金邦达(03315)都是既受益IC卡需求拉动,又受益“中国芯”政策扶持的标的,必须重视。关于金邦达,在前期已经多次详尽分析,这个公司符合我所说的“好行业里的好公司”标准,请参阅前期的“港股那点事”。

5、高铁这个领域,“港股那点事”一直在跟踪和点评。近期总理在国际上频频力推我国高铁系统技术。11月25日下午,总理李克强,与匈牙利总理和塞尔维亚总理共同宣布,三国将合作建设连接塞尔维亚首都贝尔格莱德和匈牙利首都布达佩斯的匈塞铁路。从全球范围看,近年来,美国、俄罗斯、巴西等国纷纷制订了规模空前的高速铁路发展计划,马来西亚、越南、泰国、老挝等国也纷纷兴起宏伟的高铁计划,这些计划同时也是“泛亚铁路网”计划的组成部分。按照各国高铁发展规划,预计到2020年,世界高速铁路总里程将超过5万公里,未来7年由此带来的高铁直接投资将超过1.1万亿美元(近七万亿人民币),而这块蛋糕极可能大部分被中国公司吃掉。原因很简单,综合土建和车辆几个方面的成本,中国高铁造价只有国外造价的1/3-1/2。国家总理的对外推介,包括泛亚铁路、非洲铁路乃至此次的欧洲铁路合作,必将引爆高铁产业走向全球的新的高潮。这个领域的机车生产商、零部件供应商、铁路建筑承包商等都将持续受益。但在香港标的不多,主要是中国南车(01766)与南车时代电气(03898)(媒体报道中国北车有可能发行H股)。但从逻辑上说,这也恰恰是受益最明显的两个标的之一。南车时代电气(3898)在铁路电气领域基本没有对等的竞争对手,前期的“港股那点事”里多次分析过,本期不更改结论。至于中国南车,从估值看,13年、14年PE分别为18X和14X,从行业增长空间看,这个估值不算贵。

6、中石化青岛港油管爆燃,死了不少无辜者。我第一时间想到的是会不会影响到中石化冠德(00934)的后续资产注入(有时候我真的很鄙视我所在的这个投资行业,也包括我自己。天大的悲剧,我第一时间想到的都是会带来哪些投资风险或者机会,成了职业习惯了。应该说投资与道德无涉,但缺乏道德基因的投资又所为何来?)。

我第一时间赶到了中石化冠德位于铜锣湾威非路的办公室。当然,如你所料,我不可能得到什么额外信息。青岛这个事情闹太大了,波及面会有多大,以及会不会波及一些人事变化,谁也说不准。但对中石化冠德的战略定位是中石化多年综合全盘考虑后集体确定的,理论上不会因为这件事而有变化。所以,投资逻辑应该是,等一等青岛事件处理的初步结果,等相关事件基本尘埃落定。

中国石油管线相当多存在老化问题,未来可以想见的是两个投资线索,一是石油管线检测,二是老化石油管线更换、新建石油管线提高管道质量。国内几乎无专业从事管道检测的公司,三大油底下有但技术不是最先进的,三大油自己用的是漏磁技术,相对速度慢且无法检测裂纹。上市公司里只有海隆控股(01623)从事钻杆业务的时候一直伴随有涉及管道检测的业务,使用的是全球领先的超声波技术。但这块业务就算开展也是明年下半年去了,对支撑海隆目前的高估值(2013年和2014年PE分别为22倍和16倍)意义不大。倒是钢管这一块的珠江钢管(01938)值得研究。它的lsaw钢管安全性远高于ssaw,而且它在番禺有块价值不菲的地。这个公司我下期再展开。

7、现在越来越多的朋友在平台上和我分享并沟通一些投资线索与投资机会。事后看,很多线索都是相当有价值并得到市场验证的,而惭愧的是很多股票我甚至闻所未闻。在此我想说两点:首先我再次对这些线索分享表示感谢,并对由于个人精力与能力所限而浪费了其中诸多线索和机会而表示歉意。其次,从本期开始,我会每期专门开辟一栏,刊载一些各位高手朋友提供的线索信息,并非常简要列出其逻辑理由(必须是公开信息)。我查阅了目前“港股那点事”的粉丝地域分布,几乎涵盖了全中国所有的一、二、三线城市(甚至包括一些非常偏僻的四线城市),我相信他们立足本地的草根线索与信息必定是有足够价值的。但,在此栏目列出的这些信息线索是未经消化的,价值如何,诸君自己做分析和判断。

本期简单列举几个:华宝国际(00336)一个逐步摘掉右派帽子平反的故事;远东环球(00830),假设前提是中国建筑必然会充分利用这个壳资源;天津发展(00882),关联信息请去网上搜索天津医药集团;坪山茶叶(00364),一个事关纺织业剥离与种茶、卖茶的故事;锦江酒店(02006),一个关于上海新一轮国资国企改革的故事;

8、腾讯(700)的开始推送微信支付助手:微信的软件分发平台与支付平台双重角色搭建完成。如果你相信每个脑子正常的商家都会去开一个微信公众号,能够理解每个企业的微信公众号其实都是一个商家终端(这是阿里不可能具备也无法抄袭的优势),那么,任何人都可不离开微信平台即能完成O2O闭环支付——原来一直认为BAT三大巨头各干各的主业,对方的主业地盘最多骚扰一下,现在似乎不是了:以微信为基础的电商模式看似已势不可挡了。如果说有谁能够颠覆看似不可战胜的阿里电商,非微信莫属!

以上观点纯属个人意见,不构成任何投资建议,投资者据此入市风险自担。

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