国元香港:推介华电福新 新目标价3.05港元

华电福新(816.HK)评级:推荐

投资要点:

1-9月净利润同比增长45.3%至12.58亿元人民币:

根据中国会计准则,公司2013年1-9月实现营业收入97.89亿元,同比增长14.1%;实现净利润12.58亿元,同比增长45.3%;公司业绩增长主要受益上半年收购可门电厂以及风电业务的稳定增长。发电量方面,公司前三季度水力发电64.83亿千瓦时,同比下降13%,主要因为今年前三季度多平水期,来水情况不如去年丰水期;风力发电44.51亿千瓦时,同比增长48.2%,主要受益于限电情况的改善;火力发电(含广州大学城分布式能源和生物质能项目)约150亿千瓦时,售电量同比增长约15%。公司1-9月风电和水电的利用小时数分别达1,490小时和2,900小时(去年同期分别为1370小时和3370小时),完成全年利用小时数目标的可能性较大。

2014年将重点布局风电及分布式能源项目:

截至2013年9月30日,公司旗下水电、风电、煤电以及其他可再生能源的控股装机容量占比分别达24.1%、31.6%、40.1%及4.2%。2014年,公司将继续加大清洁能源发展力度,重点布局风电及分布式能源项目,预期新增投产风电项目60-70万千瓦,分布式项目20万千瓦,同时,公司参股的福清核电第一台机组预期将于2014年7-8月投产。火电方面,自9月25日起,福建省火电上网电价下调1.44分/千瓦时(若加上0.2分/千瓦时的脱硝电价补贴,相当于电价下调1.24分/千瓦时),但由于公司1-9月发电量较高,且福建省发电量按计划安排,一般前9个月发电多,后3个月发电就少,因此电价下调对公司影响较小,预计影响2013年收入4千万元左右。

更新目标价至3.05港元,评级推荐:

目前H股电力行业公司2013年动态PE约 11.6倍,PB 约1.2倍(其中清洁能源发电类公司2013年动态PE约 16.2倍,PB 约1.4倍。传统火力发电行业2013年动态PE约 7倍,PB 约1倍)。结合H股发电行业估值水平,且考虑到目前传统火电行业估值明显偏低,我们更新公司目标价至3.05港元,相当于2013年和2014年每股盈利的12倍和10倍,目标价较现价有15%的升幅,评级推荐。

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