永丰金融:可购博雅互动 以短线获利为目标

博雅互动

中国最大棋牌类游戏运营商

三亿五千万累计注册玩家

博雅互动是目前中国最大的棋牌类游戏开发和运营商,目前拥有近3.5亿名累计注册玩家,招股书引述报告旨,博雅互动在中国网络棋牌类游戏市场中拥有23.3%市场份额。集团目前共有16款网络游戏,其中13款是棋牌类游戏,如《德州扑克》、《斗地主》、《锄大地》、《象棋》及多款麻将游戏等,游戏全部免费,而集团收益全部来自向付费玩家销售游戏虚拟物品,包括虚拟代币及其他虚拟物品。

业绩高速增长

博雅互动近年业绩增长理想,在2010年至2012年间,收益由1.56亿元(人民币,下同)增加至5.18亿元,凈利润由7313万元增加至1.42亿元,复合年增长率分别为81.9%和39.7%。招股书指出,收益高速增长主要由于付费玩家由2010年的31.6万名增长到2012年的61.08万名,而(每付费用户平均收益(ARPPU)由2010年的41.2元增加到2012年的70.6元。

德州扑克占收入九成

应留意的是,集团收益绝大部分来自于两款游戏:其中,德州扑克于2010年至2012年产生的收益分别占公司总收益的90.5%、88.2%和91.3%;而斗地主于三个角度产生的收益分别占公司总收益的0.8%、4.5%和4.3%。虽然,集团表示中国存在逾100种棋牌可供开发,并计划推出可集中更多玩家的游戏,包括地方性游戏,如长沙麻雀等。但事实上,过往几年德州扑克大受欢迎,是环球扑克游戏的趋势,集团开发的其他游戏,未必能受到同样程度的欢迎。

交易策略

集团依赖单一游戏,但过去三年集团拓展不同国家业务方面取得不俗增长,预期盈利仍有上升空间。近期科网股受市场追捧,继之前云游(00484)及IGG(08002)之后,博雅互动的上市亦成为市场焦点;博雅互动招股价相对2014年预测市盈率约为10倍至12倍,稍低于与早前上市的云游,预期博雅互动招股反应亦较理想,投资者可考虑认购,以短线获利为目标。

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