英皇证券:推介铁货 目标价1.2元

铁江现货 (1029.HK,HK$0.93)

集团是一间垂直一体化工业原料生产商。主要业务为勘探、开发及营运位于俄罗斯远东及中国东北的矿区,主要产品为大宗工业商品--铁矿石。目前,集团的铁矿石项目主要是KURANAKH、Kimkan 及Sutara (K&S) 、和Garinskoye。集团唯一的主要客户为中国东北黑龙江省的最大铁矿石客户的合资企业, 并为长期承购商(十五年)。2013 年中期集团收入9,223 万美元, 按年增加61.96%,主要是Kuranakh 矿场的产量稳步增长, 分部溢利大增1.68 倍至约810 万元, 每单位现金成本减3.7%至每吨62.8 元;期内亏损收窄至1065 万美元, 每股亏损0.28 仙, 不派中期息。我们认为集团前景亮丽,主要是一) 集团刚公布铁矿石产量将于第四季超越全年产量目标90 万吨, 并上调产量目标9%至98 万吨; 二) K&S 项目预计2014 年下半年投产后, 产能将可大幅提升目前的产量至3 倍或以上。同时因规模效益,和运输成本的优势,预期毛利率可大幅至30%-50% 水平; 三)集团与知名商品买卖商俊安集团建立策略性合作伙伴, 为俊安发行新股2.38 亿美元, 并占铁江现货扩大后股本的35.6%, 相信将有助减低集团经营风险, 和强化在国内商品买卖的市场地位; 建议现价买入, 目标价为1.20 元, 止蚀价为0.83 元。

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