海通国际:新濠博亚娱乐宜买入 看93.76港元

新濠博亚娱乐(6883 HK,买入): 新濠天地带动盈利增长

中场博彩收益带动新濠天地的盈利增长。公司的盈利增长,大部份源自于其位于路氹的旗舰物业,新濠天地。该物业专注于中场博彩及高端中场博彩业务,而物业的中场博彩桌收益为澳门市场最高,有助带动利润率的增长潜力。

拥有长远的发展计划。至于公司的澳门Studio City项目发展方面,目前大约有1,000名工人在进行建筑工程,物业的工程进度符合预期,预计将于2015年中旬开幕。至于公司位于菲律宾的综合博彩娱乐场度假村项目(Belle Grande) 的发展方面,物业预计将于2014年中旬左右开幕。再者,新濠天地的第5栋大楼的建筑工程预计将于本年底左右动工。

潜在派息。截至本年上半年度末,公司坐拥3亿美元的净现金。管理层表示,他们将于13年度末或14年度初讨论公司的派息政策。

估值仍然吸引,目标价提升至93.76港元。新濠博亚目前的估值,较其专注于路氹地段的同业(如金沙中国(1928 HK,买入)及银河娱乐(0027 HK,买入))的估计平均估值有所折让。受惠于增值项目的开业,而这将有助提升公司的长期增长前景,加上新濠天地拥有强的高端中场博彩业务,将有助支持公司的增长势头。再者,公司的盈利增长不断增强及新濠天地已提升的利润率是可持续的,展望未来,将有助提振投资者的情绪,并有助拉近与同样专注于路氹地段的同业之间的估值差距。我们给予买入评级,并把我们的估值基础顺延至2014年度,目标价从81.29港元提升至93.76港元(目标价计入上述增值项目的价值,而澳门业务的估值相当于2014年度预计企业价值对EBITDA比率约13倍)。

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