海通国际:银河娱乐买入评级 目标62.03港元

银河娱乐 (0027 HK, 买入): 拥有中长期发展潜力的营运商

中长期发展计划,有助支持增长动力。银河娱乐(银娱)继续为我们在澳门博彩业板块中的首选之一。我们认为该股强劲的盈利表现,及澳门银河的营运表现不续提升,有助带动盈利上调潜力及提升业务的营运表现。银娱继绩受惠于澳门银河自2011年5月的开业,截至13年第2季度末,物业的市场份额达11%,并于13年上半年分别占公司收益及经调整扣除利息、税项、折旧及摊销前盈利(EBITDA)的59%和66%。澳门银河第2期的投资额由160亿港元增至196亿港元,上升23%。澳门银河是分阶段发展的渡假项目,而澳门银河第2期为该项目的下一发展阶段。第2期的建筑工程如期进行,预计将于2015年中左右竣工。连同第1期,澳门银河的面积将扩大至覆盖100万平方米,拥有5 间豪华酒店,总数提供超过3,600 间客房及套房,零售面积增至超过10 万平方米,有接近200 间豪华商铺 ,可容纳3,000人的会议、活动及宴会场地,超过100间餐饮设施,约950张赌桌及超过2,500 部角子机,以及其他休闲设施。再者,澳门银河第3期及第4期,预计将于2016至2018年左右分阶段开业,而公司于路氹地段拥有最大之一的据点是。

物业的提升有助支持盈利的增长动力。公司继续提升及增强其营运效率,以进一步提升盈利增长潜力。物业增设了新的贵宾博彩区,高端中场博彩区及电子博彩桌系统,以提升增长动力。再者,至于其新收购的金都娱乐场,物业目前正在进行装修,需要6-9个月才完成(于期内,该物业的博彩桌预计将迁往其他物业)。

给予买入评级,目标价提升至62.03港元。我们维持对该股前景正面的看法。受惠于澳门银河业务的提升,增值项目,以及于2015年中开业的澳门银河第2期将有助带动公司的盈利增长动力。我们给予买入评级,并把我们的估值基础顺延至2014年度,目标价从45.86港元提升至62.03港元(相当于2014年度预计企业价值对EBITDA比率约14倍)。

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