华泰香港:舜宇光学增持评级 目标价9.7港元

舜宇光学(2382.HK)公司未来仍具增长潜力

事件:公司于2013年9月23日向市场配售股份,合共占已发行股本10亿股的9.7%。此次配售所得净额约7.7亿元港币。配售价为每股8.06港元。配售资金将主要用于产能扩张等。

继续扩充手机镜头和摄像头模组产能。此次配股资金公司将主要用于8M手机镜头和13M摄像头模组的产能扩充。公司将使用自动对准技术(AA技术)生产13M摄像头模组,一定程度上提高生产效率。另外,公司计划将部分资金继续发展可穿戴业务,如目前已经开始量产的Leap Motion产品。我们认为此次配股虽然会一定程度的摊薄股东收益,但为产品的多样化提供更强大的优势,也表明公司对于未来业务的发展持有信心。我们预计,今明两年每年CAPEX费用在5亿人民币左右。因此,此次配股基本已可以满足公司的投资需求。

7-8月份出货量稳步提升,产品结构不断提高。由于公司手机镜头开始为韩国厂商出货,7-8月份手机镜头出货量同比持续走高,8月份手机镜头出货量为5.48百万颗,同比增长7.18%。手机摄像头模组出货量继续维持强劲,8月份出货量10.7百万颗,同比增长39.4%。其中8M以上出货量占模组出货量超过25%。因此,我们认为公司下半年加速调整产品结构,仍能保持在行业中较强的竞争优势。

维持“增持”评级,目标价9.7港元。配股后每股收益将被摊薄9%,我们维持盈利预测,预计2013/2014年每股收益(摊薄后)为0.45和0.54人民币,我们仍然认为公司未来在智能手机和可穿戴业务方面仍具备较强的行业竞争力。维持目标价9.7港元,对应13/14年17/14倍市盈率。较上一交易日8.2元港币,仍有18%的上升空间,维持“增持”评级。

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