国泰君安:中国南车收集评级 目标价6.6港元

中国南车 (01766 HK) 仍可选坐但已不是高铁

中国南车(01766 HK)13 年上半年收入同比跌12.9%至364.41 亿元,纯利同比跌23.8%至14.61 亿元,业绩较预期差。动车组收入同比跌63.4%,机车收入同比增3.2%。公司整体的毛利率同比跌2.1 个百份点至16.8%。截至2013 年6 月30 日,公司持19 亿元净现金。13年上半年经营现金流出32.50 亿元,较12 年上半年的111.30 亿元流出有很大改善。

因“四纵四横”高铁网已接近完成,对动车组的激烈需求已过。我们预计需求将趋于稳定,收入2012-15 年的年复合增长率为2.5%。另外,因有大量机车置换及新线路开通的需求,预计对于机车需求将维持强劲,2012-15 年的年复合增长率为13.5%。我们认为公司估值最近开始回复,但是仍偏低。

下调13-14 年每股盈利预测9.1%及0.5%及上调15 年每股盈利预测至0.311 元、0.376 元及0.440 元。我们的预测较之市场平均高6%。我们上调目标价至6.60 港元,对应16.6 倍13 年预期市盈率、13.7 倍14 年预期市盈率及1.2 倍市盈增长率。因最近股价大涨,下调评级至“收集”。

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