瑞信:上调国际资源目标价至至0.21港元

国际资源集团有限公司(1051.HK):2013财年首次录得利润,估值合理

评级: 维持中性

目标价: 上调至0.21港元(之前目标价:0.19港元)

国际资源2013财年实际净利润为2,600万美元,或每股盈利0.001美元。撇除递延税项及停产损失的一次性影响,经常性净利润达到4,950万美元,大致符合预期。

Martabe矿山投产首年出产182,000盎司黄金及845,000盎司白银,产量较预测高。2013财年的单位现金成本为585美元/盎司,较我行预测高4%,行政开支亦较我行预测为高。

2013历年的黄金生产指引为280,000盎司,即2013年下半年产金约150,000盎司,以及2014财年预测及2015财年预测全面达产之时产金约300,000盎司,较我行预测约285,000盎司为高。根据产量增幅,我行将该公司2014财年预测及2015财年预测盈利分别小幅上调5%及1%至8,200万元美元及7,300万美元。

根据最新的储量报告,即使已投产一年,该公司的总黄金储量仍增加5.5%至320万盎司。根据采用10%折现率进行的折现现金流估值,我行将该公司目标价上调至0.21港元(之前目标价:0.19港元)。我行认为该公司股份目前的估值合理,维持中性评级。

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