温天纳:市场意外之事何其之多

[导读]美国退市最终也会在议程上,盛宴能维持多久?

世纪台风“天兔”匆匆来,匆匆走,在香港完全感受不到其威力,与气象机构早前发出的警告可谓天壤地别,令人顿感意外。

不过意外之事,何止这个。近期,市场有几件事情同样令到市场感到意外的,笔者执笔之初,美国联邦储备局竟然没有退市,金市、股市和汇市大幅飙升。连近月饱受冲击得的亚洲新兴市场,在中秋假期前也异军突起,“双印”本来一直受到危机打击,在上周却吐气扬眉,确实讽刺。

不过,美国退市最终也会在议程上,盛宴能维持多久?笔者总认为不会永无止境吧!美国债务问题马上排上议程,港股昨天半日市,马上回落,股市短期内难免波动。另外一件令市场感到意外的是李嘉诚先生突然开腔,坚决否定撤资和迁册的可能性,内地与国际市场反应正面。然而笔者更为留意的倒是李先生的另外一句话,就是关于上海自贸区的长远发展对香港已构成严峻的挑战。

其实,挑战何止是来自上海?笔者在前两周谈到上海自贸区发展,香港作为离岸人民币中心的定位,某程度上也将受到深圳的前海、珠海的横琴和广州的南沙之激烈竞争。

上周,笔者应香港证券及投资学会邀请,百位来宾共聚一堂,除了谈到上海自贸区,也讨论到前海、横琴和南沙的发展,对香港是“危”还是“机”?前海、横琴和南沙三地都是进了国家“十二五”规划的重点发展区域。前海深港现代服务业合作区面积约为15平方公里,横琴新区面积约为106平方公里,而南沙新区面积约为803平方公里,。

三地总面积远超上海自贸区的28.78平方公里,此外,据称广东省也不甘后人,广东自贸区初步方案也经成形,并进行初步评估。笔者认为广东版自贸区未来若成型,会与上海自贸区不一样,主要锁定为粤港澳合作,而人民币国际化肯定是重要议程。

珠三角作为中国最大的外向型产业集聚地之一,受人民币汇率的影响非常大。那么,前海、横琴和南沙如何分工?综合政策方向,南沙定位为“粤港澳全面合作示范区”,进行现代化金融服务区建设。横琴被定位为拥有“比经济特区更加特殊的优惠政策”的粤港澳紧密合作新载体,而前海成为“深港现代服务业合作区”。

前海以创新金融、现代物流及信息服务作为主打概念,将借助已经成形的香港人民币资金池,向在前海注册成立的企业发放贷款的模式,建立为人民币回流内地的创新渠道,间接为香港金融机构的人民币带来出路。前海规模虽小于横琴和南沙,但与香港金融业关系最密切,并拟发展为香港金融业的后勤基地。前海在资本项目下的开放试点已先行一步,相关机构可发放境外项目人民币贷款。

珠海作为特区,曾一度引领全国风气之先。珠海的横琴,原先为军防区,到2008年起重新获中央重视,部署建立新区。横琴最新定位为休闲旅游及文化创意基地,通过游艇、私人飞机、休闲旅游等产业与金融产业的结合,为富有人士提供财富管理,锐意发展为真正的“财富管理岛”,区内的商业及地产项目则主要作为配套服务。

此外,横琴未来将实行分线通关政策,随当地于今年8月落实“一线放宽”政策,横琴与澳门(一线关)的管理将放开,进一步加强与澳门的商业、旅游业互动,而横琴与珠海(二线关)将管住,全岛处于海关的特殊监管区,实行特殊的税收优惠政策。若发展成功,横琴岛作为“离岸金融岛”,将研究发展离岸业务,为非居民提供金融服务。

在去年国务院关于《广东省建设珠江三角洲金融改革创新综合实验区总体方案》的批复中,明确要求横琴开展资本项目可兑换的先行先试,目前这一先行先试权仅有前海、横琴两地才有。

目前,横琴在国家、省级层面都拥有众多不同的创新试验权,区内的金融机构获可开办外币离岸业务、在满足若干前提下,也可以开展综合经营试点以及跨境人民币结算试点等政策。未来若横琴能把人民币的海外交易作为金融发展的主要业务,或可发展为人民币离岸业务的在岸中心。

南沙新区则作为粤港澳全面合作示范区,希望建立成“集科技创新、商业服务、教育培训及先进制造业为一体”的创新实验区,南沙保税区更以处理退税效率见称。据称,南沙也正在争取建立与自由贸易试验相匹配的人民币金融服务框架,开展人民币资本项目可兑换试点,允许试验区内实行市场化的跨境双向人民币投融资服务,在风险可控的前提下实现区内资金自由进出。

那个前海、横琴和及南沙对香港的挑战有多大?纵观三地,前海定位特殊,或与香港有若干协同效应,但是横琴和南沙看似不太具备发展成为离岸中心的优势,未来的发展还要视乎当地产业和资金结算究竟能去到多大的规模。此外,笔者认为有两点需要关注:

一、按最新的情况,中央政府看似锐意发展上海自贸区为主、另外,前海也在议程上。而南沙和横琴看似并不在首要离岸中心之列。

二、国际大型金融机构会否进驻三地?若机构不进驻,就难以形成国际金融中心,就算个进驻,若规模不大,也难以发展成如香港同一层次的结算中心。

目前香港依旧为首席人民币离岸中心,在全面性、规模效益、以及国际化的领域,广东各地尚无法媲美。因此,在人民币国际化的道路上,香港的地位是无法被前海、横琴和及南沙替代的。撇开上海自贸区不谈,就香港和广东省就人民币国际化发展趋势,香港应能稳守离岸中心之席位,而前海、横琴以及南沙将集中发挥其多方位辅助香港的功能。

不过,终极挑战最后将来自上海,正如李嘉诚先生所说,香港绝不可掉以轻心,错失时间,否则连发展先机也会全面丧失的。

作者为中国高校联金融协会副主席、香港证券专业学会委员会成员 温天纳

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