保利协鑫能源 03800 HK 股价上涨或已超越基本面改善程度
13 年运营指引要点。 管理层目标全年多晶硅和硅片产量分别为52,000 吨和8 吉瓦。管理层预期多晶硅价格和成本年底在每公斤19-20 美元和每公斤17 美元以下。将来的多晶硅成本下降主要通过：1）38 万千瓦的自备电厂投入使用；2）流化床技改。
我们下调多晶硅和硅片售价预测。公我们下调公司多晶硅/硅片13 年售价18%/11%。我们注意到大全新能源的年产5000 吨多晶硅产能在3 季度开始满产，大全和特变电工也许会对保利协鑫造成定价压力，因为它们目前有成本优势。
我们下调14 年/15 年盈利预测45%/17%以反应较低的售价和硅片出货量。我们对行业基本面有信心。但保利协鑫也许要面对成本竞争，努力通过自备电厂和流化床技改降低成本。
我们下调公司目标价至1.90 港币，下调投资评级至“中性”。我们相信个公司股价近期的上涨已超越基本面改善的程度。新目标价相当于14 年24.4 倍市盈率或13 年1.7 倍市净率。
