国泰君安:龙源电力中性评级 目标价8港元

龙源电力 (00916 HK) 政策不确定性在前,维持“中性”

13上半年净利润低于预期。龙源电力录得13上半年净利润14.5亿人民币,同比增0.3%,相当于我们全年预期45.8%,略低于预期。风电利用小时同比改善,但CDM收入下跌以及有效税率上升。

公司将确保13财年至少增加1.6GW风电装机并努力完成2GW。新的1.6GW指引低于原先预期的2GW,因此13财年资本开支预期下调至约120亿人民币。

13上半年限电率为13.45%,略高于预期。13上半年不限电下理想的风电利用小时数达到1,276小时,同比增加79小时或6.6%。我们上调了理想风电利用小时数但也上调限电率。

最近传闻发改委将调整风电上网电价,可能导致下调。我们认为发改委大幅削减风电上网电价的可能性很小,但调整的不确定性将对股价有压力。

维持“中性”并提高目标价至8.00港元。我们将13/14/15财年净利润预测略微调整了0.7%/-0.2%/3.0%。新目标价相当于17.1倍/13.7倍/11.0倍的13/14/15财年市盈率。

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