英皇证券:推介玖源集团 目标价0.11元

玖源集团 (827.HK, HK$0.077)

集团为中国领先的天然气制肥料生产企业, 主要从事化学制品、化学肥料及散装掺混肥料( BB 肥) 的研发、生产、市场推广及分销。于2003 年在港交所创业板上市, 并于2008 成功转往主板上市。2013 年中期, 尿素、BB 及复合肥、合成氨和其他产品分别占总营业额62.8%、4.9%、15.5%、和16.8%。目前集团主要销售地区集中于在四川, 重庆, 云南, 广东和广西省等省市, 期内分别占总营业额的61%、10.2%、11.4%、和9.0%, 以及拥有超过170 个批发及分销商。2013 年中期,总营业额下跌11.6%至6.8 亿元人民币( 下同), 主要由于总销售量减少13%至27. 4 万吨, 以及尿素产品平均销价按年下降12%, 毛利下跌50%至1.1 亿元, 毛利率下跌12. 4 个百分点至16.2%, 主要由于集团两大产品尿素和合成氨的毛利率分别下跌至18.7%和24.4%。股东应占溢利下跌68.7%至2,543 万元,每股盈利0.35 分。我们相信集团目前股价可博反弹,主要是一) 预计煤炭价格今年见底回升后, 相信将可带动尿素和合成氨产品价格提升;二) 集团四川广安厂房将于今年年底投产后, 预期50 万吨新产品甲醇的盈利开拓和新增30 万吨合成氨产能后,未来收入将可大幅增长; 三) 石油价格持续上涨, 有利带动化工产品价格上升。建议现价买入, 目标价为0.11 元, 止蚀价为0.069 元。

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