国浩资本:新鸿基地产持有评级 目标价107元

新鸿基地产(16): 基本盈利低于市场预期 – 持有

香港最大的地产发展商新鸿基地产(16, $102.3)公布截至2013年6月30日止的年度业绩,基本盈利按年下跌14%至186亿元,较市场预期低5%。末期股息维持于每股2.40元,即派息比率由2012财年的40%提升至2013财年的48%。物业销售利润按年跌45%至72亿元,唯息税前利润率维持于36%。由于租金上涨及可出租物业组合扩充,租金收入按年升11%至122亿元。虽然公司净负债额下降15%至482亿元,但净利息支出却按年升25%至22亿元。截至2013年6月30日,公司账面净值按年升9%至每股144.5元,净负债对权益比例由17%下降至13%。

政府对地产销售推出严厉措施后,香港地产市场进入寂静期。2013年首8个月,一手房销售额按年跌43%。新鸿基地产将2014财年合约销售目标定为280亿元,较2013财年实际销售额下跌15%,显示公司对未来12个月物业销售的谨慎态度。由于美国息率上升、投资需求下降及供应量的提升,本行认为香港住宅物业价格将在未来2年内下跌超过20%。

新鸿基地产的股价年初至今已下跌11.3%,于过去1个月、3个月及6个月分别跑输恒生指数4.1%、2.7%及9.2%。我们认为股价将在今年剩下的时间内继续跑输大市。公司现时股价相当于0.71倍市帐率及14.5倍2013年预测市盈率,对每股177.9元的资产净值折让42%。估值较历史水平偏低。但本行认为近期很难出现对股价有刺激作用的因素,故给予新鸿基地产持有评级,6个月目标价107元,相当于对资产净值折让40%。分析员共识目标价为127元。

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