群益证券:推介卓悦控股 目标价1.7港元

卓悦控股(653.HK)

卓悦为港澳地区及中国大陆的化妆品零售及批发商,截至2012年12月31日集团于上述市场分别拥有40间及4间门店,销售约22000种产品。集团同时透过悦榕庄、养生馆及水云庄等品牌经营美容及保健中心业务,截至2012年底共有21间门店。

集团近年不断调整产品结构,产品组合中毛利率较高的护肤产品销售占比由2010年的49.7%提升至2012年的58.4%﹔毛利率较低的健康食品则由2010年的10.6%下降至2012年的4.8% 另外,毛利率达80%-90%的自家品牌产品销售占比为29%,然而仍落后于莎莎的约42%,因此我们相信仍有很大的提升空间。

我们认为,毛利率上升、中国批发业务增长及租金压力下调将为公司的盈利增长点。集团持有净现金约2.2亿港元,息率约为4.6%,防守性亦较强。预估集团2013年每股盈利为0.09港元,按19倍预测市盈率计算,目标价为1.7港元。

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