交银国际:维达国际买入评级 目标价12港元

维达国际 (3331.HK) 受益于爱生雅的收购;维持「买入」评级

现价: HK$10.88 潜在上升空间: +10% 目标价: HK$12.00↑

我们成功地预言了维达将获其现任第二大股东爱生雅 (SCA) (SCAB SS)收购。爱生雅于周一提出建议以现金每股11 港元全面收购维达。我们认为这是一项双赢的交易,一方面,爱生雅能以合理的价格实现其对中国市场的野心,另一方面维达能通过爱生雅的全球品牌网络和技术知识,增强其在中国纸巾、婴儿纸尿裤和成人失禁用品市场上的竞争力。收购价11.00 港元属合理水平,甚至有些偏低(相当于我们2014 年每股盈利预测的19.6 倍),考虑到这是一项全面收购,但我们理解部分原因可能是爱生雅意图维持维达的上市地位。我们认为,交易后或将有更多提升维达每股盈利的事件接踵而至,例如爱生雅可能将其收购的全日美(Everbeauty)业务注入维达。此外,基于爱生雅的全球网络,维达的财务实力亦将趋强。伴随维达被收购故事的清晰度增加,以及在爱生雅的庇荫下维达的投资魅力将不断提升,我们将目标市盈率从18.0 倍(较恒安的24 倍折让25%)上调至21.6 倍(折让10%),并将目标价从10.00 港元调升至12.00 港元 (相当于21.6 倍2014 年市盈率)。源于维达的转型故事,即在不久的将来从一家业务单一的中国纸巾公司转型成一家业务更为多元化的纸巾和卫生用品公司,我们重申对该股的「买入」评级。

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