交银国际:百丽国际中性评级 目标价10港元

百丽国际 (1880.HK) 一个月内的第二次收购

现价: HK$10.92 潜在上升空间: -8 % 目标价: HK$10.00→

百丽宣布建议收购中国休闲鞋履零售商龙昊,现金代价不超过人民币7 亿元。这是在一个月内的第二次收购,上次为8 月份收购巴洛克日本32%的股权。我们持中性偏正面的看法。尽管缺乏财务信息披露,由于其经营规模较小,我们预计最初几年的净利润影响将微不足道。尽管如此,由于龙昊主要集中于高端男装鞋履(以两个自有品牌SKAP 和DRAGONSEA 经营),我们看到公司具增长潜力,是百丽目前没有直接参与的市场(只有通过特许品牌如Clarks)。借助百丽的全国分销渠道和专业知识,通过积极的网络扩张和协同效应,我们认为这将加强百丽在中国鞋履市场的市场份额和盈利来源。重申「中性」评级,目标价10 港元(相当于FY14E 市盈率14.8 倍,继续与同业看齐)。

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