净值3毛不清盘 垫底私募塔晶狮王为何执著

连续4个月,在近千只非结构化股票型私募产品中,塔晶狮王2号的净值都垫了底。7月19日,塔晶狮王2号产品净值甚至跌至0.29元,直到一周后才重回0.3元。

“基金经理都姓冷,能不冷吗?”在某第三方机构的网站上,塔晶狮王2号得到了这样的评价。

中国证券报记者试图致电塔晶投资,但是其官网留下的联系方式始终无人接听。8月7日,塔晶投资的网站再也无法打开。记者虽多方打听,仍无法得知塔晶投资目前的相关信息。

业内人士认为,塔晶投资可能是因为坚持重仓周期股而不断折戟。今年以来,截至7月26日,塔晶狮王2号的收益率为-33.51%,跌幅在1500多只同类私募产品中最大,几乎将去年利润全部吞噬,其产品净值也连续数月垫底。同门的另两只产品塔晶狮王1号跌幅也达到-31.22%,塔晶老虎I期跌幅达到-18.54%,而同期上证指数下跌12.2%,中信有色金属指数下跌逾20%。

净值3毛不清盘 垫底私募塔晶狮王为何执著

□本报记者 简穹

连续4个月,在近千只非结构化股票型私募产品中,塔晶狮王2号的净值都垫了底。7月19日,塔晶狮王2号产品净值甚至跌至0.29元,直到一周后才重回0.3元。

“基金经理都姓冷,能不冷吗?”在某第三方机构的网站上,塔晶狮王2号得到了这样的评价。

中国证券报记者试图致电塔晶投资,但是其官网留下的联系方式始终无人接听。8月7日,塔晶投资的网站再也无法打开。记者虽多方打听,仍无法得知塔晶投资目前的相关信息。

业内人士认为,塔晶投资可能是因为坚持重仓周期股而不断折戟。今年以来,截至7月26日,塔晶狮王2号的收益率为-33.51%,跌幅在1500多只同类私募产品中最大,几乎将去年利润全部吞噬,其产品净值也连续数月垫底。同门的另两只产品塔晶狮王1号跌幅也达到-31.22%,塔晶老虎I期跌幅达到-18.54%,而同期上证指数下跌12.2%,中信有色金属指数下跌逾20%。

3毛钱的意义

为什么塔晶系列不清盘?当看到产品净值跌至3毛钱时,人们禁不住要问这个问题。

记者试图联系塔晶投资,但在两周之内屡次致电塔晶投资官网公布的联系电话,却始终无人接听。

业内人士透露,塔晶投资在对外公关上慎之又慎。“他们不容易接触到,外界对他们了解很少。”一位曾接触过塔晶投资的人士表示,“去过几次,他们的办公室人都很少,也没有看到冷再清。”

一些知名的媒体、第三方机构以及私募同业人士,均表示对塔晶投资有所耳闻但了解甚少,感觉很神秘。“之前听说过,但是不认识他们的人。”上海3家大中型业绩较好的私募人士均表示。

“去年4、5月份他们做得比较好的时候,我试图联系过他们去调研,但他们回避了。”上海某第三方机构的研究员表示。

登陆塔晶投资的网站,似乎已经久未打理,最新净值公布还停留在2012年8月15日,最近一期公布的投资月刊,还停留在2011年初。不过,从早期举办的各类知识讲座通知、《致投资人的第二封信:大牛市来了》等公司动态上,能明显感受到塔晶投资曾经的热情和雄心。

记者试图致电发行塔晶狮王2号的华宝信托,了解为何还不清盘,但其客服热线也没有人接听。

塔晶投资坚持维持这几只低净值产品的运作,令人好奇,因为私募的收入主要是业绩报酬和管理费,提取业绩报酬的前提是,业绩超过历史最好水平,基金经理才能针对净值创新高的部分,提取业绩报酬。上述第三方私募研究员认为,当净值较低时,想要再回到原来的净值高点,难度非常大,例如塔晶狮王2号的3毛钱的净值要回到原来的1.12元,收益率要达到270%,才能提取业绩报酬。近年来,仅有高杠杆的期货私募能达到这样的收益水平,证券投资类私募的最好成绩,是罗伟广的新价值2期在2009年牛市时创下的190%的业绩。

另一方面,随着净值下降,客户对产品逐渐失去信心而赎回,管理规模也会随着下降,所能收到的管理费收入也必定减少。

“可能这几只产品只剩下他自己的钱了。”该研究员表示。

或许,冷再清仍然有东山再起的雄心,毕竟,他曾经在两个月内创造过50%的涨幅,而且从谷底重回冠军宝座,历史上也有过先例。

比如罗伟广,这位2009年的冠军,其产品净值也曾一度跌至0.46元。截至2012年12月底,新价值旗下30只产品中,有18只净值遭腰斩。但今年以来,凭借光伏、商业地产的反弹,罗伟广的新价值15期打了一场漂亮的翻身仗,以44%的收益排名私募前十。据一位知情人士介绍,擅长左侧交易,不碰大盘蓝筹,并且喜欢重仓其抓住的黑马,罗伟广的这一风格一直没有变,现在可谓“守得云开见月明”。即使是在净值只有4毛钱时,其仓位也非常高。一位今年曾拜访过罗伟广的研究员表示,“罗伟广的心理承受能力很强,他对自己持有的个股很有信心。”

冷再清是否这样坚持呢?他是否也有着同样强大的心理呢?互联网搜索结果上,有一张冷再清的青年照,照片中的他瘦削年轻,两眼炯炯有神。

8月7日,当记者再次登录塔晶投资的网站时,网页已经无法打开。

重仓有色致祸

2007年下半年,冷再清进入阳光私募领域,成立了塔晶投资公司。然而公司成立后一直命途多舛,其创立时正值A股市场的顶峰,随后市场开始系统性下跌。根据媒体报道,塔晶投资在2008年的熊市中满仓操作,导致损失惨重。Wind数据显示,狮王系列产品的净值在2008年1月达到1.17元的最高点后,就开始走下坡路,到2008年12月25日即跌到了0.66元。之后的5年,塔晶狮王2号的净值仅有两次回到0.7元以上,而且持续时间短暂。

业内人士认为,冷再清对周期股的偏爱导致了今天的悲剧。“冷再清以前好像是金属行业的研究员,主要做周期股。”一位上海知名私募的基金经理说。

记者未能从其他渠道证实这一消息,媒体广泛报道的,仅仅是冷再清“曾担任国金证券研究所副总经理,其带领的团队连续多年荣获‘新财富最佳本土研究团队’”。

不过,从塔晶狮王2号的净值来看,确实与有色金属指数同涨同跌的时间较多。2010年8月底,其净值在0.5元徘徊了3个多月后,该产品突然“雄起”,两个月内涨幅达到57%,同期,中信有色金属指数上涨了58.6%,而上证指数仅上涨20%。2011年底至2012年中,狮王2号净值再次上涨50%,从0.37元上涨至0.56元,成为上半年收益率冠军,同期上证指数只上涨了8.3%,但中信有色金属指数上涨了31%。之后至今,产品净值一路下跌,跌幅达到42%,而同期中信有色金属指数则下跌38%。

从塔晶投资官网上挂出的投资月刊里,可发现些许冷再清对周期股热爱的蛛丝马迹。在其官网上最近一期的《塔晶投资研究》月刊中,其中所重点提及的两只股票之一就是西部矿业。文中表示,由于制造业景气指数逐渐恢复,有色金属需求反弹,价格进入易涨难跌阶段。

坚持的代价?

第三方机构表示,即使净值恢复也不会去推荐这类产品。

“如果操作风格跟市场不适应,我们不推荐这样的产品。万一投资者是在它的净值高点投资的呢?”上海好买财富研究员表示,“这种产品只有系统性上涨的时候我们才会推荐。”

“良好的风控措施是穿越牛熊的根本保证。如果净值跌到这种程度,我们是不会推荐给投资人的。”该研究员表示。他介绍,良好的风控体系包括两个方面:一是有刚性止损,市场不好时坚决斩仓,要有相关操作记录,并且历史业绩能够验证这些操作;第二,即使没有刚性止损,也要有灵活的波段操作,当股价下跌较多时先卖出,到底部再买回来,而非呆板的坚守。

“其实,新价值系列之前因为大规模赎回而被迫卖掉的股票中,有相当一部分今年创了新高。”上述知情人士透露。以凯美特气为例,该股今年涨幅逾50%,2012年三季报时,新价值有多只产品在其前十大流通股之内,四季度时却不见了。

业内人士认为,塔晶投资如果真是坚持周期股投资,其未来不禁令人担忧。因为中国经济转型势在必行,周期股估值虽低,但是难有大幅上涨空间,其中的有色金属更是如此。根据申银万国对金属行业的年中研报,受资金流入美国推动美元升值预期以及国内持续高库存影响,预计黄金和工业金属将进一步震荡下行,工业金属向上动力将取决于中国等主要经济体需求改善幅度,而目前来看温和复苏的大概率使得价格上行空间依然有限,主要金属公司业绩仍有下行风险。

上海某大型私募人士认为,A股市场是不断变化的,风格单一、不调整策略的私募将没有持续的赚钱能力。“如果不能够契合市场风格,反而让市场来迎合自己,是对投资者的不负责任。”他说。

该私募人士认为,抓住市场变化虽然很难,但是应该保证大概率上是对的。因此好的投资方法,应该是多样化的。“A股市场上风格门派一说是不成立的,能持续赚钱的投资方法,才是好方法。”他说。

不过,塔晶并非没有粉丝。一位研究员表示,他认为冷再清在负面环境下仍然坚持操作,精神可嘉。“有很多私募业绩一旦不好就提前清盘,重新发产品,管理费是收到了,但是并不是从为客户资产保值的角度出发。”

“很多私募不会像塔晶这样坚持。他们可能净值跌到7、8毛就清盘了,这样既可以保持口碑,也可以设立新产品,如果新产品规模大,还能多收一些管理费。”上述第三方私募研究员表示。私募排排网的数据显示,今年清盘的非结构化股票型私募产品已经达到24只,其中净值最低者仅为0.66元。

实际上,现在的私募行业,已经很难再出现净值3毛的产品,因为不设止损线的产品很难再发出。私募排排网研究员彭晓武介绍,2010年以前大家觉得私募业绩辉煌,不用设立止损线,但由于近年来大盘表现不佳,私募产品损失较大,投资者风险偏好降低,设有止损线的产品才发得出去。

也正因为如此,被信托要求必须设置止损线的结构化产品,发行数量已经远远超过对止损线没有强行要求的产品。根据私募排排网的数据,今年以来截至7月底,成立的结构化股票型私募产品达到316只,而非结构化产品仅有93只。

“除了一些知名私募敢发非结构化的产品,一般机构只能发结构化的。”上海某私募表示,“不设止损线更加发不出去。”

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