高费率:长期收益的敌人

Morningstar晨星(中国)研究中心 廖佳

在过去的5年,国内投资者不幸经历了一场持续的熊市,2007年底至2012年底沪深300指数的跌幅超过50%,中证800指数也下跌了近50%。而同期板块表现分化严重,申万医药生物指数上涨超过10%,食品饮料仅下跌7%,得益于偏好“吃药喝酒”(重仓医药、白酒股),公募基金取得了超越市场的成绩,同期晨星开放式基金指数下跌32%。

不过,与过去5年的不菲损失相比,投资者付出的费率(基金年报披露的费用占净值比例,含管理费、托管费、交易费、聘请律师、会计费等)也让人印象深刻。为了让投资者更加清晰的了解费率对收益的影响,我们对过去5年的情况进行模拟,假设投资者在2007年底对开放式基金进行100元投资,5年之后本金将变为68.36元,期间投资者亏损31.64元,付出费用共计8.03元,也就是说,投资者的亏损中有25%是用于支付基金投资运营的各项成本费用的。

图表1:本金100元投资开放式基金基金5年的盈亏、费用

年度开放式基金平均费率盈亏比例[1]本金(元)[2]费用(元)[3]
20122.18%5.86%68.361.49
20112.04%-20.47%64.581.32
20102.37%3.02%81.201.92
20092.47%46.26%78.821.95
20082.51%-46.11%53.891.35

数据来源:Morningstar晨星

我们用同样的方法对各个基金类别进行测试,结果发现,过去5年收益最好的债券型基金虽然为投资者带来了21%的收益,但是每100元需要付出9.6元的费用,如果没有费用的话,投资者可以获得超过30%的收益。换而言之,运营费用侵蚀了超过三成的投资收益。这也让我们不难理解何以在过去5年,晨星中国债券型基金指数的收益逊于同期中国债券总指数的收益(25.27%)。混合型基金是过去5年费率最高的基金类别,投资者的100元本金中有9.9元要用于支付各类费用,这一金额也占到5年总亏损额26.4元的37.5%。股票型基金的情况要稍微好一些,过去5年投资者用于投资该类基金的100元中有8元用于支付了费用,占到总亏损额35.1元的22.8%。当然,上述数据衡量的只是各个基金类别的平均费率水平,具体到单个基金,还存在着不小的差异。

我们举以上例子并非为了说明哪类基金更好,实际上,虽然在过去5年中股票型基金的费用对收益的侵蚀是最小的,但其在各基金类别中跌幅也是最大的。不可否认的是,在长期投资者的过程中,费用对基金收益的侵蚀不可小觑。

图表2:本金100元投资股票型基金基金5年的盈亏、费用

年度股票型基金平均费率盈亏比例本金(元)费用(元)
20122.34%6.76%64.871.52
20112.18%-24.41%60.761.32
20102.39%0.32%80.381.92
20092.55%70.16%80.132.04
20082.48%-52.91%47.091.17

数据来源:Morningstar晨星

图表3:本金100元投资混合型基金基金5年的盈亏、费用

年度混合型基金平均费率盈亏比例本金(元)费用(元)
20122.41%2.93%73.581.77
20112.43%-19.23%71.491.74
20102.67%3.24%88.512.36
20092.83%48.27%85.732.43
20082.81%-42.18%57.821.62

数据来源:Morningstar晨星

图表4:本金100元投资债券型基金基金5年的盈亏、费用

年度债券型基金平均费率盈亏比例本金(元)费用(元)
20122.00%4.97%121.032.42
20111.78%-3.64%115.302.05
20101.65%7.05%119.651.97
20091.40%5.03%111.771.56
20081.50%6.42%106.421.60

数据来源:Morningstar晨星

另外,需要说明的是,投资者在实际的基金投资过程中,除了付出基金年报披露的费用外,还需缴纳申购费、赎回费。股票型基金的这一费用最高,以持有期在2年以上的前端申购为例,投资者无需缴纳赎回费,申购费通常为1.5%,持有期在2年以内的还需缴纳0.5%的赎回费用。对于偏好短期投资、频繁交易的投资者来说,这些费用则会更高。债券型基金的这笔费用通常比较低,其前端申购费的平均值为0.43%,持有超过2年以上通常没有赎回费用,不过,这与其相对有限的“增长潜力”是分不开的。

在弱市中,投资者对基金费率的敏感度似乎变得更强,关于基金行业管理费“旱涝保收”的争议也随之变大。对于理智的投资者来说,想办法让自己付出更少的费用,就意味着将来能收获更高的收益。降低费率的办法有以下几种:一是寻找那些“生下来”就比较便宜的基金,因为即便是同一类型的基金,在费率方面也存在着一定的“个体差异”,而这种差异是自基金成立初始就存在的;二是寻找最省钱的投资渠道,因为通过不同渠道的基金申购费率有差别,通常来说,基金公司网上直销和第三方理财平台的申购费率比银行卡直接申购的费率要低,并且使用客户资源丰富的大型银行(如国有四大行)的银行卡进行申购的费率要低于小银行;三是寻找那些长期低换手的基金,这样投资者可以少为基金支付一些交易费,当然,低换手率兼具优良长期业绩的基金会是更加理性的选择;四是尽量寻找规模大一些的基金,与更多的投资者共同分摊基金的运营成本费用;五是尽可能的选择长期投资,节约费用。

[1]此处的盈亏比例是指晨星开放式基金指数收益率,下表中均相同。

[2]本金=上一年末本金×(1+盈亏比例),下表中均相同。

[3]费用=该年度本金×该年度开放式基金平均费率,下表中均相同。

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