温天纳:投资市场等待政策的出现

[导读]中国人民银行将继续透过公开市场操作,以调节和改善市场的流动性,当中也会落实金融改革以支持实体经济的发展,更重要的是需要引导资金流向内地中小型企业,以渡过难关。

HSI

作者简介:温天纳,资深金融及投资银行家,投资银行管理层、中国高校联金融协会创会副主席、香港证券专业学会委员会成员,历任中国人民大学商学院荣誉客座教授及交银国际创始董事总经理。

昨天内地公布上半年经济增长数据,基本上符合预期,消息对环球股市也带来了稳定的作用。消息公布后也一度刺激香港股市大幅上扬,但随后却急速回落,表现反复。

当我们仔细分析,拉动内地经济增长的三头马车,在6月份其实呈现全面回落的形势,较5月份进一步回落。目前,投资界正预期中央政府在下半年有可能将出台政策,以确保全年经济增长的目标7.5%。

从另外一个角度去看,经济回落实属预期之内,乃中央政府主动调控的后果,当中对房地产的调控,以及对公款消费的监管,对经济也产生了相当大的压抑效果。因此,国家未来的增长需要依赖城镇化、发展西部地区,提升消费模式,来达至刺激发展的作用。

无论如何,笔者认为在未来,一些能促进消费的政策或将出台,而发改委对项目审批的速度也会加快。从政策方面去看,笔者估计中国人民银行也将继续透过公开市场操作,以调节和改善市场的流动性,当中也会落实金融改革以支持实体经济的发展,更重要的是需要引导资金流向内地中小型企业,以渡过难关。

上周五,内地宣布QFII大幅扩容,同时人民币合格境外机构投资者(RQFII)试点或扩至新加坡及伦敦。虽然“T+0”的交易制度改革尚未成事,但是市场对内地监管机构对研究A股推行“T+0”存在一定的正面期待。在振兴A股的道路上,一系列扩大规模的政策,对中国证券市场的发展将产生积极的支持作用。

对A股而言,目前绝对是困难的时刻,市场不断受到经济和政策的影响,新的平衡点有待出现,改革市场难以避免。国际化是中央政府选择之路,不过,A股除了在监管制度与投资者层面需要和国际接轨之外,交易制度的接轨也相当重要,当中A股能否实施“T+0”交易制度就是一个大家共同关注的重点。

中国证监会表明目前尚未有推出的时间表,现在没法采用,主要原因在于内地投资者以中小客户为主,炒风欠佳,价值投资理念尚未形成气候。因此改革A 股,必须先行改善市场參与者的结构。

环球市场股指基金选择新兴股市作为投资标地,先决条件就是共同的制度。在A股全流通的里程启动后,环球投资机构的态度就积极得多。待全流通全面完成后,运作若平稳顺畅,A股就有机会逐步被纳入国际市场。A股若要长远发展,必须在制度上进行改革,从制度上和国际接轨,建立市场化的机制。

若中国A股能加入环球指数,对A股而言绝对有利。国际投资者既可透过指数基金持有A股,推动市场发展,同步可以分享中国经济的进步。在新资金的盘活下,对股价将有带动作用。间接而言,也推动了中国资本市场的改革,市场自然会加快开放,对A股的投资价值也会起到正面的作用。

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