安诺其:企业进入高速成长时期 增持

投资要点:

近年来国际高端染料厂商市场份额萎缩,给安诺其带来巨大机遇;

节能、环保压力日益加大,公司的环保染料更符合未来趋势;

近年公司滤饼项目、分散染料项目陆续投产,提供持续增长动力。

报告摘要:

公司业务:高端染料+特色服务。公司产品主要应用于新型纺织面料和有特色化染色需求的纺织面料,同时为客户提供全套染整解决方案。2012 年,公司染料销量7770 吨,助剂销量8636 吨。根据公司制定的5 年发展规划,安诺其未来的产业目标是具有分散染料3.6 万吨、染料滤饼7000 吨、活性染料2 万吨、助剂1 万吨的产能。

高端染料市场:竞争较少,利润率高。公司在国际上的主要竞争对手包括德司达、亨斯曼和科莱恩三家大型跨国公司。金融危机后,德司达被浙江龙盛收购。2012 年底,科莱恩宣布将对纺织化学品等业务单元进行战略性剥离。而亨斯曼的纺织化学品业务近年增长近于停滞。在此背景下,安诺其迎来了良好的市场拓展机遇。

印染行业的节能环保要求,为安诺其带来更多机遇。《纺织行业十二五规划》提出,“十二五末,纺织工业主要水污染物排放总量削减比例不低于10%”。目前国内大部分的染料企业注重的是染料生产过程中的节能减排,而公司更注重产品在印染中的节能减排性能,因此公司的环保染料更符合行业发展趋势。

上下游一体化、产能扩张助涨业绩。公司东营1500 吨染料滤饼及5000吨分散染料项目、5500 吨染料滤饼建设项目,正在进行试生产;烟台6000 吨分散染料扩建项目中的3000 吨高级分散染料项目,预计今年6 月底投产。东营25000 吨分散染料项目,目前正在筹备实施中。

盈利预测。预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.25 元、0.35 元、0.44元,给予“增持”评级。

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