电力行业:用电增速疲软 水电发电增速快速下滑

投资要点

需求:修正后的用电量增速略有提高。1-5月份,全社会累计用电量20573亿千瓦时,同比增长4.88%;全社会当月用电量4269亿千瓦时,同比增长5.02%。当月电力行业本身用电量同比增长2.06%,对当月总用电量影响大幅减弱。剔除电力行业本身用电量影响,1-5月份全社累计用电量同比增长5.1%,当月用电量同比增长5.62%,较4月份5.37%的同比增速提高了0.25个百分点。分析用电量数据结构,我们认为重工业增长依旧乏力,但没有恶化5月份重工业用电量同比增长4.25%,较4月份同比增速下滑3.65个百分点。但剔除电力行业本身增速后,同比增长4.85%,增速较四月份下降了0.76个百分点。考虑到基数影响,我们倾向于认为形势没有恶化。

供给:火电新增容量同比负增长。1-5月份全国新增装机容量2466万千瓦,同比增长34.69%。其中,水电、火电、风电新增装机分别为684,1227,343万千瓦,同比分别提高132.57%、-0.07%、15.25%。电源基本建设投资完成额为1127亿元,同比下降1.4%。其中,水电、火电、核电、风电投资完成额分别为454,300,190,147亿元,占比分别为40.3%、26.6%、16.9%、13.1%,同比分别增长2.35%、1.42%、-25.05%、3.1%。核电投资额下降幅度较为显著。

水电利用小时:当月降雨量偏多,但高基数导致当月水电利用小时负增长。 5月,全国平均降水量为80.9毫米,较常年同期(66.8毫米)偏多21.1%。主要水电省份中四川,云南,广西等省份降雨量同比增长35%,44%,2%。贵州,湖南,湖北等省份降雨量分别同比下降-6%,-22%,-2%。1-5月份,水电累计发电量2465亿千瓦时,同比增长14.56%;当月发电量656亿千瓦时,同比增长1.4%。1-5月份,水电累计利用小时为1147小时,同比增长7.94%;当月利用小时319小时,同比下降4.67%。

火电利用小时:水电发电量增速快速下滑,火电利用小时降幅收窄。受用电量需求转好,以及水电发电量增速降低,1-5月份,火电累计发电量为16659亿千瓦时,同比增长2.12%;火电当月发电量为3256亿千瓦时,同比增长3.66%。1-5月份,火电累计利用小时为2025小时,较去年下降3.42%;火电当月利用小时为392小时,同比上升0.11%。

风险提示 来水情况不如预期。

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