交银国际:中国南方航空中性评级 看4.1港元

中国南方航空 (1055.HK)

事件:

南航公布2013年5月经营数据,整体RPK同比上升10.8%,环比微跌0.5%。整体货物RFTK同比下跌1.4%,环比下跌5.0%。

分析:

5月份:RPK – 整体同比上升10.8%;国内同比上升10.4%;国际同比上升15.0%;地区同

比下跌9.0%

PLF – 整体78.5%,同比上升1.2个百分点;国内80.1%,同比上升0.8 个百分点;国际73.6%,同比上升3.2 个百分点;地区65.1%,同比下跌4.9 个百分点

货物RFTK – 整体同比下跌1.4%;国内同比上升0.4%;国际同比下跌2.1%;地区同比下跌25.5%

ASK – 整体同比上升9.1%;国内同比上升9.2%;国际同比上升10.1%;地区同比下跌2.1%

1-5月:

RPK –整体同比上升9.7%;国内同比上升8.7%;国际同比上升15.1%;地区同比下跌3.8%

PLF – 整体80.0%,同比上升0.6个百分点;国内81.2%,同比持平;国际76.3%,同比上升2.9个百分点;地区71.5%,同比上升0.3个百分点 货物RFTK – 整体同比上升3.9%;国内同比上升4.3%;国际同比上升3.9%;地区同比下跌17.9%

ASK – 整体同比上升8.9%;国内同比上升8.7%;国际同比上升10.8%;地区同比下跌4.2%

5月数据呈现夏季旺季开始的迹象。RPK同比上升10.8%,RFTK疲弱,5月份同比下跌1.4%。

国际航线RPK同比上升15.0%,同于国内航线(同比上升10.4%)和地区航线(同比下跌9.0%),符合我们国际航线表现较佳的观点。

5月份ASK增速轻微加快,但PLF同比仍然上升1.2个百分点。为应付夏季休闲旅游需求增加,5月份国际航线的ASK增速最快(同比上升10.1%)。

南航如要维持年初以来的PLF水平,需要加快PLF增长。

5月份货物RFTK疲弱,特别是地区航线(同比下跌25.5%),与国航不断改善的情况形成对比。

建议:

我们给予南航中性评级,目标价4.1港元。 按对上一个收市价3.28港元计算,南航目前的13年市盈率为0.75倍。

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