长城开发:拐点已现 智能机和LED业务启动

主要投资逻辑:公司经营拐点确定,今年盈利将大幅回升,未来三年实现业绩高成长。一方面是公司高毛利业务,如智能手机代工和LED芯片业务,开始进入快速成长期,将显著提升公司净利润水平;另一方面,去年严重亏损的盘基片业务逐步萎缩,资产减值也已近尾声,存储类业务将恢复稳定盈利。

智能机代工和LED芯片是主要增长亮点:公司手机代工业务进入三星、华为、中兴等大客户,今年将实现由功能机向中高端智能机代工的升级,收入和盈利将大幅成长;与晶元光电合作的高亮LED芯片业务今年进入量产阶段,预计全年可达产25台MOCVD,配合下游应用需求爆发,形成规模化生产优势。

存储产品制造基本面改善,盈利逐步企稳:公司已基本抖掉亏损的盘基片业务包袱,由于云端存储和大数据对存储设备的需求增长以及内存价格上涨等行业利好因素,作为公司收入主体的存储类业务有望扭转近两年持续下滑的局面,提供稳定盈利水平。

盈利预测:2013-15年EPS为0.27/0.38/0.53元,目标价8.20元。预计2013-2015年公司将实现归属母公司股东净利润3.50、5.03和6.99亿元,年增速分别为274%、44%和39%。按各项业务分拆估值,智能手机、LED、智能电表和其他业务分别对应14年25、25、18和15倍PE,我们给予公司8.20元目标价,建议“买入”。

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