苏宁云商:建议区间交易 中性

中金公司5月10日发布苏宁云商(002024)的研究报告称,进入页游(网页游戏)领域,若网站流量变现或可带来盈利贡献,但存在不确定性市场怎样?2012年中国页游市场规模76.4亿元,较上年增长44.4%,而网络游戏市场规模达661亿元,增长24%(艾瑞数据)。页游增长更快,但进入门槛比大型游戏低,众多厂商分食该细分市场:通过将平台的用户流量以合理引流的方式进行用户转化,成熟的运营经验以及优势平台或者多平台之间的联合推广是页游企业扩大运营收入必不可少的条件。而此前淘宝、当当网、京东商城已推出相关游戏平台。

苏宁的出发点和模式:1)今年改名以来公司更明确了向互联网零售转型的方向,苏宁易购、开放平台、提供虚拟增值服务等方面拓展力度较大,而依托现有平台继续引流和拓展业务则是公司发展的大方向。根据Alexa流量数据,苏宁在国内网站排名86(前100已是较好水平),具备一定规模,但前期提升相对同业不算显著。2)此次页游平台除引进合作游戏公司外(媒体称首日有40个左右游戏上线),公司计划后续亦上线更多游戏和相关产品及服务。盈利模式上包括合作分成,点卡销售佣金,后续广告收入等。理论上讲,业内经验来看如果运营顺利流量能够变现,盈利具有一定保障,但仍需观察。

面临的问题和不确定性:1)消费者为何上苏宁打游戏?消费者上苏宁易购主要是购物,能否对此有粘性。2)页游的运营和产品开发需要专业团队,需要市场的敏感性以及真正从互联网角度发掘和运营。3)公司转型力度和拓展涉及领域均很大,资金和能力是否能够跟上。

维持盈利预测,预计2013/14年每股收益0.01/0.03元。

维持中性评级,前期建议公司区间交易,若低可能会增持,若到前期7元左右市场可能又会回归盈利、行业竞争等现实性问题。公司处于转型期,如果后续新业务情况能够向好,对市场预期和市值会有一定帮助。但是,行业格局变化冲击带来盈利下行趋势难以避免,建议审慎。

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