农业:价格低迷致盈利下滑 行业在困难中前行

2012年国内农业生产基本稳定。根据国家统计局数据,2012年全国粮食种植面积为111267 千公顷,比2011 年增加694 千公顷,增长0.6%,其中稻谷、玉米分别达到30297 千公顷和34949 千公顷,分别比2011 年增加240 千公顷和1407 千公顷;小麦和大豆播种面积分别为24139 千公顷和7177 千公顷,分别比2011 年减少131千公顷和712 千公顷。因播种面积增加增产粮食358 万吨,面积增加对粮食增产贡献率为19.5%。

农产品价格全年低迷。基础农产品价格总体上涨,2012 年玉米价格上涨3.37%,稻谷价格上涨0.7%,小麦价格上涨16.76%,小麦价格大幅上涨主要是替代玉米的饲用需求增加以及种植面积略有下降影响。养殖产品价格呈现V 型走势,猪肉价格全年下跌7.7%,鸡肉价上涨1.4%,鲍鱼大宗价格全年上涨10%,海参大宗价格下降9.5%。初级农产品价格以下降为主,2012 年浓缩果汁和番茄酱出口价格继续低位运行,白糖、棉花、豆油价格持续走低。

农业行业盈利大幅下滑。我们选取60 家可比较的农业上市公司统计,2012 年完成营业收入2383 亿元,同比增长9.54%,扣除非经常性损益的净利润为29.87 亿元,同比下降37.21%。分行业来看:种子和种植业:全年收入为307.2 亿元,同比增长13.22%,而扣除非经常性项目的净利润为2.56 亿元,同比下降10.66%。养殖行业:2012 年收入为293.9 亿元,同比增长9.04%,扣除非经常性项目净利润为6.73 亿元,同比下降75.41%。饲料加工行业:2012 年收入为1437.2 亿元,同比增长11.5%,净利润为31.79 亿元,同比增长43.66%。农产品加工及其他:2012 年收入为345 亿元,同比下降0.28%,净利润为-11.22 亿元。2013 年1 季度,养殖行业和饲料行业盈利同比下滑,种子和种植业、农产品加工行业盈利改善。

行业展望及投资评级:综合行业基本面分析,我们认为农业行业在上半年盈利大幅下滑将是基本确定的事情,三季度存在改善预期,但情况仍需要继续观察。目前行业缺乏基本面支持,在二级市场很难跑赢指数,继续维持农业行业“中性”投资评级。虽然行业整体低迷,但优秀的公司仍有可能通过自身的管理能力获得超行业水平的增长机会,可关注隆平高科荃银高科万向德农大北农海大集团唐人神量子高科保龄宝瑞普生物等。

风险提示:动物疾病、原料价格

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