黄德几:推介中国联通 目标价12元

中国联通(00762-HK)3G 业务稳定,成本改善

联通(762)为内地首个电讯营运商与Apple(US: AAPL)合作销售iPhone ,成功抢占部份高端用户的市场份额,令 3G用户总数和移动业务的收入显着增加。最近有消息指出,集团已于17日开始接受预订三星(KS: 005930 )Galaxy S4,有望进一步加快3G上客量,不过具体补贴细则仍未公布。

在内地三大营运商中,中移动(941)3G 客户群最大,去年底3G客户达8,793 万,而今年首季3G上客量净增2,644万。虽然联通首季 3G上客量未及中移动一半,但是 3 月3G上客量加快,按月及按年增速达29% 及46% ,突破400 万。另外,集团盈利表现较好,首季纯利按年升近9 成,相反中移动仅仅增加0.3%。

集团移动业务持续增长,3G业务服务收入为192.3 亿元( 人民币,下同) ,所占移动业务服务收入的比重从去年同期42.8% 上升至54.6% 。不过,集团积极推出低月费的套餐吸引2G用户转用3G,并以「千元智能手机」计划吸纳低端智能手机市场份额,首季ARPU 倒退16.7%至78.2 元,整体移动业务ARPU 轻微升0.6%至48元。

市场竞争激烈,为了防止现有客户流失,集团亦增加手机补贴。然而随着 3G用户的规模增长,手机补贴的投入可望逐步减少,期内3G终端补贴成本达22.3 亿元,占服务收入的比重由上年同期的4%下降至3.9%,占3G业务服务收入的比重显着下降至11.6% 。集团表示会透过升级扩容现有3G基站提供服务,并希望拓展FDD-LTE(4G制式)网络。

走势上,股价于1 月10日升至13.44元(港元,下同)遇阻回落,形成下降轨,4 月19日呈「大阳烛」,股价止跌回升,STC %K 线续走高于%D线,MACD牛差距扩大,料短线有获利回吐,可待10.6 元吸纳,上望12 元,不跌穿10元可续持有。

金利丰证券研究部董事黄德几 笔者为证监会持牌人士 金利丰证券有限公司

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