许继电气:全年有望持续高增长 买入

东方证券4月22日发布许继电气(000400)的研究报告称,一季度净利润同比增长407%,预计上半年和全年将持续高增长。报告期内公司实现收入11.07亿,同比增长11.74%,实现营业利润1.42亿元,同比增长128%,实现利润总额1.61亿元,同比增长131%,实现归属于母公司的净利润0.68亿元,同比增长407.54%,每股收益0.1805元,一季度净利润落在市场预期的上限。考虑到基数效应和公司基本面的好转持续,预计今年上半年和全年高增长态势确定。

毛利率为31.8%,环比上升4.7%,全年综合毛利率同比提升。一季度公司收入为11.07亿元,同比增长11.74%,母公司报表中收入为5.59亿元,同比增长44%。一季度公司综合毛利率为31.81%,同比下降3.9%,环比上升4.7%,而公司2012年的综合毛利率为26.8%,提高5%,可以预见2013年公司综合毛利率将提升2-5%。一季度公司毛利为3.5亿,与去年同期基本持平,随着后续毛利率同比提升,公司毛利将有显著增长。

销售和管理费用率分别下降5.85%和3.78%,全年同比将明显下降。一季度公司销售费用0.76亿元,同比下降39.72%,销售费用率为6.85%,同比降低5.85%,销售费用大幅下降。管理费用1.09亿元,同比下降19.17%,管理费用率为9.88%,同比降低3.78%。财务费用为0.16亿元,同比降低32%,财务费用率为1.5%,同比降低0.9%。营业外收入为0.21亿元,同比增长175%,预计主要为珠海许继的软件退税。因为公司2012年开始进行人员结构调整和降本增效,2012年下半年效果有所体现,今年会更加明显,可以预见上半年费用率同比大幅下降,今年全年费用率仍将明显下降。

现金流大幅好转,收入质量高,预收款同比略有上升。一季度净现金流入为1.26亿元,去年同期为负1.74亿元,同比增长172.68%,现金流大幅好转。经营性现金流入与营业收入的配比为1.15,说明公司收入质量非常高。应收账款33.53亿元,同比增长23%,环比略有下降,应付帐款22.38亿元,同比增长31%,环比增长13%,公司在产业链上的议价能力进一步加强。预收款4.37亿元,同比增长3%,环比下降10%,公司在手订单充足。

预计公司2013-2015年每股收益分别为1.44、2.08、2.74元,考虑公司业绩高增长、产业布局及竞争优势,并参考可比公司估值水平,给予公司2013年25倍PE估值,对应目标价36.00元,维持公司买入评级。

(证券时报网快讯中心)

(证券时报网)

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